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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

川财证券,通信行业周报:中国电信启动100G DWDM设备集采


    川财周观点。
    本周中国电信启动2017年100GDWDM/OTN设备集采,本次采购拟采用单一来源方式,单一来源采购供应商有三家,华为、中兴通讯和烽火通信,对上市公司中兴通讯和烽火通信是较大利好。近期中国联通和天孚通信均出现一定幅度下跌,这两家公司均有良好的基本面,股价下跌会带来更好的投资机会;中国联通移动数据业务和大数据业务有很大的增长潜力,混改会带来公司效率提升,维持中国联通买入评级;天孚通信是光纤连接领域的龙头,公司在努力进行产品线和产能扩张,新产品线MPO连线、OSA和隔离器等有望带来利润增长维持增持评级。
    市场综述。
    本周通信行业下跌1.99%,28个行业子版块中排名第26,同期沪深300指数下跌0.59%。涨幅前三的个股为网宿科技(17.31%)、日海通讯(15.71%)、中通国脉(8.67%),跌幅前三的个股为亿阳信通(-14.24%)、移为通信(-11.92%)、通宇通讯(-8.78%)。
    行业动态。
    1、工信部:明年要做好电信、军工企业混合所有制改革(C114);2、中国移动公布2018年骨架式带状光缆招标结果(C114);3、中国移动公布2018-2019年通信工程设计与可行性研究集中采购结果(C114);4、中国移动公布2018-2019年抗DDOS产品招标结果(C114);5、中国电信启动2017年100GDWDM/OTN设备集采:拟采用单一来源方式(C114);6、中国联通正式开通e-SIM(C114);7、中国联通大王卡用户突破5000万(C114);8、中国移动通信集团公司完成公司制改制(C114)。
    公司动态。
    中国联通(600050):首期限制性股票激励计划获国务院国资委批复;吉大通信(300597):中标中国移动2018-2019年通信工程设计与可行性研究集中采购2.19亿元,占2016年营业收入的51.74%;日海通讯(002313):全资子公司拟与中移物联签署合作框架协议。
    风险提示:中国联通混改可能不及预期。

证券时报网,长城证券(002939):曹宏董事长任职资格获批复



    长城证券13日晚公告称,该公司收到中国证监会深圳监管局《关于核准曹宏证券公司董事长类人员任职资格的批复》( 深证局许可字[2018]83 号),核准曹宏证券公司董事长任职资格。据此,曹宏正式履行公司第一届董事会董事长职责。

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财富证券,计算机行业月度报告:中报业绩预告平稳增长 继续等待投资时点


    本月A股计算机行业指数下跌8.29%,全行业排名第13:本月(6月1日—6月30日)市场各大指数均出现回调,上证综指下跌8.01%,沪深300下跌7.66%,申万计算机指数下跌8.29%,跑输大盘0.18个百分点,跑输沪深300指数0.63个百分点,在申万一级行业中排名第13位。
    整体法估值处于历史后41.44%分位,中位数估值处于历史后38.29%分位。6月底计算机行业整体市盈率为47.3倍,位于历史后41.44%,估值下降明显;中位数估值51.48倍,位于历史后38.29%。相对沪深300估值为2.55倍,仍高于历史中值。与港股和美股信息技术行业估值对比来看,A股估值最高,美股次之,港股最低。
    1-5月软件业整体运行平稳。2018年1-5月,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入23328亿元,同比增长14.2%,增速同比提高0.8个百分点。分领域看,软件产品收入和信息技术服务收入保持较快增长,嵌入式系统软件收入增速有所回落。1-5月,全行业实现利润总额2822亿元,同比增长10.3%,增速同比回落0.9个百分点。
    投资建议:统计68家公司公布了明确业绩预告,中报同比增速区间为11%-43%,增速中位数为27%。从这68家已公布业绩预告的公司情况看,计算机板块2018年中报业绩有望继续保持平稳增长的态势,增速有可能较2017年同期有所提高。从投资的角度看,我们仍建议等待更好的投资时点。当前计算机板块的估值仍处于历史后40%左右的分位数,谈不上特别的低估。其次,2015年开始的大规模并购的并表效应减退和商誉减值风险仍未完全释放。我们建议在当前继续等待更好的投资时点,继续关注海康威视、大华股份、苏州科达、天源迪科、广联达、新北洋等优质公司的业绩经营情况。
    风险提示:行业发展不达预期,公司发展不达预期

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银河证券,中国动力(600482)中船投资增持表信心 动力龙头低估局面存转机


    1.事件
    近期,公司控股股东中船重工集团的一致行动人中船投资增持公司股份。
    2.我们的分析与判断
    (一)一致行动人增持表信心
    一致行动人中船投资8月8日增持公司股份305 万股,成本价约为17.5元,并计划后续6个月内将继续增持公司股份,金额达1至3亿元人民币。我们认为一致行动人选择在市场低迷时点增持股票,对于提振公司股价具有明显正向效果,也反映其对公司未来发展前景的信心。
    (二)收购"陕柴"和"重齿",推动产业链整合
    公司近期完成现金收购北船持有的陕柴重工64.71%股权和重齿公司的29.80%股权,目前持有陕柴重工64.71%股权和重齿公司51.56%的股权。公司此次收购意图整合中速柴油机业务,发挥协同效应,进而推动产业链整合。
    两家公司未来两年的利润考核较为严格,陕柴重工2018年、2019年净利润分别达到2.05亿元和1.57亿元,其中2018 年净利润中包含股权转让收益1.06亿元。重齿公司2018年、2019年净利润分别达到1.62亿元和2.52亿元。按照股权收购比例测算,2018年和2019年两家公司将分别增厚上市公司净利润1.81亿和1.77亿,盈利能力显着提升。
    (三)军品民品双轮驱动,动力龙头扬帆远航
    公司业务涵盖七大动力业务板块,是国内动力业务最齐全的公司。公司是海军最主要的动力设备供应商,在行业处于绝对垄断地位,随着军改逐渐落地,公司将深度受益于十三五海军装备列装高峰和"两机专项"关键任务,军品销售有望快速持续增长。公司民品业务占比超过八成,随着民船行业整体走出低谷,有望带动公司民船业务回暖。
    3.投资建议
    预计公司2018年至2019年归母净利分别为13.8亿和15.8亿,EPS为0.80元和0.91元,当前股价对应PE为22.7x和19.8x。公司是船舶动力龙头,估值较低,维持"推荐"评级。
    风险提示:限售股抛售的风险

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渤海证券,计算机行业周报:中报密集披露期临近 业绩为王优选个股


    行情走势
    上周,沪深300指数下跌5.85%,计算机行业下跌7.89%,行业跑输大盘2.04个百分点,其中硬件板块下跌6.76%,软件板块下跌8.18%,IT服务板块下跌8.41%。个股方面中远海科、威创股份、科大国创涨幅居前;汇金科技、汉得信息、易联众跌幅居前。
    国际市场
    波音与MIT合作成立新的无人驾驶飞机研发中心;LG将在多伦多开设首个海外AI研究中心;东南亚首家京东X无人超市开业:面积达270平米;特斯拉开发自动驾驶芯片,处理速度将达英伟达10倍。
    国内市场
    阿里云发布ET工业大脑开放平台,将帮助分析工业数据;杭州出台自动驾驶路测条例,即将允许路测;浪潮与网易云联合发布全球首款云计算全栈一体机;福田汽车与紫光集团战略合作,推动智能网联汽车发展。
    A股上市公司重要动态信息
    方直科技:拟1000万元设立人工智能+教育全资子公司;达实智能:拟4000万元设立合肥全资子公司;浪潮信息:拟5000万元在合肥、太原等五地设立子公司;今天国际:拟8000万元参与设立产业投资基金;同有科技:拟6.5亿元收购鸿秦科技100%股权;世纪瑞尔:控股子公司拟1380万元受让国正信安60%股权;立昂技术:拟逾16亿收购沃驰科技和大一互联;科蓝软件:子公司拟7300万收购SUNJESOFT67.15%股权;正元智慧:拟推300万份股票期权激励计划;证通电子:中标7亿元中国移动IDC机房租赁项目;东软集团:与民航东北空管局签署战略合作协议。
    投资策略
    上周,沪深300指数震荡下跌,中小板和创业板全周收跌弱于大盘。计算机行业跌幅较大,行业内个股跌多涨少,行业内概念板块全部下跌,其中安防监控、人工智能、物联网等板块跌幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为48.9倍,相对于沪深300的估值溢价率为328.95%,2013年至今,行业的估值区间为39.77-95.33倍,目前仍高于2013年以来的底部,因此从整体看,行业估值仍存调整空间。上周,波音与MIT合作成立无人驾驶飞机研发中心,特斯拉宣布开发出自动驾驶芯片,处理速度远超英伟达芯片,我们认为,无人驾驶领域已经成为行业公认的代表未来趋势的赛道,波音等传统行业巨头纷纷在自己的领域与无人驾驶技术公司联手布局未来技术,试图未来无人驾驶市场掌握先机,这无疑会加剧无人驾驶技术研发的竞赛,有利于行业技术的快速推进和应用落地的加快,进而带动整个无人驾驶市场的发展,对无人驾驶上下游公司构成利好。从基本面角度看,行业整体目前仍不具备明显估值优势,相关商誉减值风险、被并购公司整合风险等风险因素仍是行业基本面改善的重要羁绊,商誉问题、并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程。我们认为,项目型、渠道型标的由于技术壁垒相对较低,更多地依靠销售、渠道等优势获取项目,此类公司在业绩对赌到期后存较大的业绩变脸风险,而产品型、技术型公司由于依托知识产权壁垒等,整合难度相对较小,此类公司在业绩对赌到期后的业绩变脸风险相对较小,建议投资者关注。本月是上市公司半年报密集披露期,请投资者重点关注内生增长强劲或掌控核心竞争力的、业绩边际有所改善的公司进行布局。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,股票池继续推荐太极股份(002368)、恒华科技(300365)、易华录(300212)、浪潮信息(000977)。
    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。

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申万宏源,传媒互联网行业周报(含全球互联网&教育):估值切换带动板块关注提升 关注平台级龙头及影视院线行业拐点


    传媒板块本周上涨0.58%,估值切换带动关注度提升。本周申万一级行业传媒指数周五大幅上涨1.87%,一周涨幅0.58%,大幅跑赢沪深300(-2.58%),略跑输创业板指(1.23%)。
    三季报后传媒板块平均市盈率37倍,部分优质龙头2018年20-13倍,处于A股各行业的中等水平,并处于传媒历史最低估值水平。我们认为后续传媒板块没有再大幅下跌的空间,在传媒版块整体估值中枢回落,同时预期后期政策层面将逐渐宽松的大背景下,受益于行业集中度提升的行业龙头公司我们认为是核心配置主线,持续推荐以视觉中国、分众传媒、完美世界、新经典等为代表的有资源优势和业绩支撑的优质平台型龙头公司。本周传媒板块涨幅前五为江南嘉捷(58.59%)、梅泰诺(25.73%)、中青宝(10.92%)、世纪天鸿(7.05%)、华策影视(6.96%),跌幅前五为掌阅科技(-12.10%)、迅游科技(-9.46%)、中广天泽(-8.59%)、创业黑马(-8.05%)、南方传媒(-6.57%)。
    重点看好个股的最新变化。1)影视:华策影视(4季度单集过千万大剧《甜蜜暴击》等确认收入,2018年凰权品质和售价领先行业);中国电影(周期底部);2)视觉中国(行业主要玩家陆续加入维权行列,移动端未经授权头部大号面临图片再授权拐点)。3)游戏:三七互娱(《永恒纪元》国内月流水稳定2亿、《大天使之剑H5》海外发行拓展空间,后续产品储备丰富)、完美世界(PEG<1,《诛仙》资料片上线月流水稳步提升,影视板块2018年有望超行业增速)、游族网络(董事长增持不少于500万股显示长期看好决心、《妖精的尾巴》IOS畅销榜前10、后续《天使纪元》等新游戏上线催化,四季度进入业绩反转)。
    4)营销:分众传媒(长期看好国际化扩张及三四线渠道下沉,酒类、奶粉、家装等消费升级广告拉动版位数增长10%,预计2018业绩超预期概率大,继续看好)。
    2017年11月票房增速13.2%,17年1-11月累计票房增速22.4%,维持全年票房增速21%判断不变,18年中有望迎来拐点向上,带动院线行业盈利提升。17年11月实现票房28.82亿,同比增长13.2%,排除电商服务费影响,同一口径下同比增长5.2%,1-11月累计实现票房506.96亿,同比增长22.4%,排除电商服务费影响,同一口径下同比增长13.7%,完全符合我们的预期,我们维持四季度名义票房25%增速的判断不变,全年实现票房549亿,增速21%。本月票房贡献排名前三的分别是《雷神3:诸神黄昏》、《正义联盟》与《东方快车谋杀案》,其中《雷神3:诸神黄昏》以月票房7.41亿位居票房冠军,占本月票房的25.7%;《正义联盟》与《东方快车谋杀案》分别以5.98亿、2.25亿的票房位居第二名和第三名。随着银幕建设速度的下降,我们预计18年中有望迎来银幕建设速度和票房增速的交叉点,同时带来单屏产出的拐点向上,院线盈利将显著提升。
    优质海外教育公司高成长持续。瑞思学科英语Q3财季营收/调整后净利润增速28.3%/33.3%,一二线城市直营教学中心由去年同期48个增加至58个;枫叶教育2017财年营收/净利润增长30.5%/34.5%,且新学期注册学生人数同比高增36.3%。两者共同印证英语培训及国际学校需求高企,行业景气度高,民促法落地后培训及民办学校管理趋于规范,利好资质完整、具有规模化扩张优势的龙头公司持续健康发展。

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巨丰投顾,美股创新高凸显A股性价比


    周四早盘,两市震荡反弹,10点涨逾在昨日高点附近遇阻回落;午后股指窄幅整理。盘面上,旅游酒店、有色、银行、工程建设、环保等行业涨幅居前;公用事业、航天航空、保险小幅调整。概念股方面,稀土永磁、钛白粉、上海自贸、油改概念、水利建设等涨幅居前。
    稀土永磁板块大幅拉升:科恒股份、银河磁体、中钢天源、宁波韵升涨停,北矿科技、领益制造、正海磁材、盛和资源、五矿稀土、广晟有色、北方稀土、中科三环、有研新材等涨逾4%。
    深圳特区板块启动:深中华A、深振业A、特尔佳涨停,深南电A、深物业A、深天地A、深桑达A、深纺织A、深华发A涨逾3%。
    午后,基建股拉升:山东路桥涨停,围海股份、成都路桥、东方新星、四川路桥、腾达建设涨3%。
    巨丰投顾认为近期市场连创新低与弱反弹交替出现,量能不济只能继续筑底。周二四大股指同步创出年内新低后展开超跌反弹。周三金融、资源、题材股联手拉升,市场底部逐步明朗。连续两天反弹,沪指最大涨幅已达百点,加之中秋节临近,周四大盘缩量回调对反弹成果进行检验。值得注意的是,北上资金抄底踊跃,大幅净流入近50亿元,预示后市相对乐观。周四美股创历史新高,进一步凸显A股性价比之高。操作上,短线小仓位关注流动性充沛的小市值超跌股。大基建板块后市可中线跟踪,尤其是其中的中字头个股。

光大证券,跨市场新能源汽车行业周报(2018年第37期):工信部公布第9批新能源汽车推荐目录


    本周聚焦:
    工信部公布2018年第9批新能源汽车推荐目录,共有288款车型上榜,其中乘用车共51款新车型,包括纯电动乘用车44款,插电式混动乘用车7款,威马EX5、荣威MARVELX等车型入选。与2018年第8批目录相比,第9批目录车型中,新能源客车数量反超新能源专用车,共计127款占总目录比重的44%,而新能源专用车数量为110款,占比38%。
    新能源汽车市场回顾和估值情况:
    新能源汽车指数(884076.WI)本周下跌0.66%,跑输创业板指(-0.20%),跑输沪深300(-1.55%)。截至2018年9月7日,A股重点公司17/18年PE为41/16;港股重点公司17/18年PE为6.08/3.66。
    A股、美股和港股新能源汽车公司交易回顾:
    (1)A股新能源汽车行业73家公司中25家公司上涨,涨幅前三名为通合科技(+18.42%)、坚瑞沃能(+12.25%)、猛狮科技(+9.30%);46家公司下跌,跌幅前三名为星源材质(-11.28%)、赣锋锂业(-8.97%)、天齐锂业(-8.53%)。(2)美股:特斯拉(-6.87%)。(3)港股:北京汽车(-8.79%)、东风集团股份(-10.60%)、泰坦能源技术(-11.76%)、天能动力(-31.28%)。
    重要公告:
    (1)纳川股份(300198.SZ):
    福建纳川管材科技股份有限公司与泉州水务集团有限公司签署了《项目战略合作协议》,双方一致同意在建立双赢的战略合作伙伴关系。(2)阿尔特(836019.OC)本公司董事会于2018年9月5日收到独立董事赵航先生递交的辞职报告,2018年9月5日起辞职生效。
    投资建议:三条主线展开,(1)竞争实力强的一线龙头:宁德时代(300750.SZ)、璞泰来(603659.SH)、杉杉股份(600884.SH,子公司杉杉能源)、创新股份(002812.SZ)、贝特瑞(835185.OC)等;(2)受益海外车企放量的标的:宏发股份(600885.SH)、三花智控(002050.SZ)、旭升股份(603305.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、芳源环保(839247.OC)等。(3)汽车电子领域的优质企业:拓普集团(601689.SH)、德赛西威(002920.SZ)、均胜电子(600699.SH)、保隆科技(603197.SH)等。
    风险因素:政策风险、市场竞争加剧。

方正证券,食品饮料行业周报:有基本面、有业绩 静待市场转机


    1、中报继续验证业绩向好,基本面稳健,优质个股已至相对低点:上周,受市场悲观情绪蔓延影响,大盘全线下跌,其中食品饮料、医药生物等前期较为强势的消费板块跌幅更为明显。主要原因包括,1)市场担忧宏观经济增速若下行将影响消费升级;2)茅台中报预收款下降32亿,幅度较大,且近期推出1399促销政策引发市场对于需求的担忧;3)食品饮料板块等强势板块机构持仓较高,周四周五山西汾酒跌幅较大引发市场对于板块流动性的担忧。我们认为板块目前阶段和今年年初的情况比较像,一是行业淡季表现以及宏观层面波动让大家都比较担心未来需求,二是有机构短期调仓导致的非基本面因素下跌。而实际上公司报表业绩都非常好,目前淡季中部分酒企的渠道库存和价格波动无法反应真实的需求状况。因此,我们继续看好8、9月份板块在中报业绩催化下,走出一波新高行情,同时我们对中秋旺季保持乐观预期,淡季茅台批价走高和五粮液控货后价格回升就是需求的先行指标,建议大家排除情绪扰动,坚定信心,趁调整积极加仓布局。
    2、中报进入披露期,业绩逐一兑现:1)茅台中报数据与前期披露基本一致,符合预期,经营性现金流现向上拐点。公司扣除预收款下降因素,实际收入增长保持30%左右,而预收款下滑主要与打款政策变化以及正常确认收入有关;展望下半年,三季度量不会下滑,收入增长将来自提价、金融业务、产品结构提升、系列酒增长和预收款释放,由于明年供应量也很难实现增长,预计业绩增长将主要靠价格提升以及预收款释放来驱动,维持明年继续提价的判断不变。关于1399促销,我们认为这是茅台阶段性的让利活动,消费者需要排队限时限量购买,实际上茅台仍然供不应求。出台让利政策是让普通消费者能够购买到茅台酒,保证市场的健康运行,利于长远发展。2)今世缘二季度保持了30%以上的高速增长状态,产品结构稳步提升,次高端特A+占比已达到50%左右,南京市场超越大本营淮安成为第一大市场,未来次高端扩容有望带动业绩保持稳健增长,继续看好。3)老白干中报并表,内生增长提速至12.6%,净利率保持在10%左右水平,收入提速、净利率加速回归的逻辑持续兑现,公司作为河北省龙头,未来有望实现“市占率提升+次高端扩容”的双重成长驱动模式,目前公司PS估值3倍左右,行业最低,未来两年净利率逐步回归至行业正常水平,继续看好。
    3、汤臣倍健大单品战略再发力,伊利意向收购巴基斯坦Fauji乳制品公司:1)汤臣倍健上半年收入增长46%左右,表现较好。其中,健力多大单品增幅超300%,带动汤臣主品牌线下增长26%,站上新的台阶。目前来看,健力多调整到位后已经开始重新发力,而且对公司整体品牌有明显向上拉升作用,未来如果线下主品牌快增趋势若能延续,公司增长将迎来拐点,但尚需市场进一步检验。2)伊利递交巴基斯坦Fauji公司投资意向,Fauji主要生产液体白奶和液体茶伴侣,2017年收入达到70亿卢比(约合人民币4亿元),亏损22.8亿卢比。巴基斯坦是亚洲乳制品生产和消费大国,人均乳制品消费量达到150kg/人,但是工业化程度低,规模规范化生产仅占7%。若收购成功,伊利有望输出先进的生产管理技术,提升Fauji的盈利能力。
    4、华润啤酒牵手喜力加码高端市场,7月淘宝食品销售数据表现一般:1)华润啤酒母公司华润集团(CRL)将向喜力集团配售已发行股本的40%,双方并达成战略合作协议。我们认为此次合作有利于华润释放喜力在国内啤酒市场潜力,加速雪花产品高端化,为公司在中高端啤酒市场获得更大份额。2)由于受到618促销透支购买力影响,7月淘宝休闲食品、奶粉、保健品全网销售同比分别下降1.2%,43.4%和1%。其中三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽分别增长24.5%、9.5%、13.0%和80.3%。国产奶粉引领增长,伊利、君乐宝和飞鹤收入同比分别增长4.7%、16.8%和69.0%,国产品牌形象有明显提升。
    5、近期重点推荐:口子窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份、老白干酒,今年的投资主线是小白马(区域次高端龙头)。继续看好板块在业绩和外部利好催化下的表现,综合推荐个股有:高端白酒:贵州茅台、泸州老窖、五粮液;区域次高端龙头:口子窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、老白干酒、山西汾酒。大众品:白云山、涪陵榨菜、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味业。
    6、风险提示:市场走势带来的风格影响;行业重点公司业绩不及预期。

安信证券,东港股份(002117)2017年年报点评:传统票证业务承压 新兴业务多点开花


    传统票证业务承压,新兴业务多点开花:17年公司营业收入同比下滑4.2%,归母净利润同比增长5.9%,其中第四季度收入3.9亿元,同比下滑20.6%(前三季度分别为-0.1%、7.5%、4.5%);归母净利润0.7亿元,同比下滑6.2%(前三季度分别为-9.4%、14.1%、28.5%),收入端与利润端均较前三季度有所下滑,主要受三方面影响:1)电子化趋势冲击传统票证印刷业务;2)原材料及人工成本上升;3)部分产品结算方式和周期变化影响公司营业收入。分业务来看:1)印刷主业17年实现营业收入13.1亿元,同比下滑6.9%,其中印刷类产品收入11.6亿元,同比下滑5.7%;覆合类产品(智能卡+RFID)收入1.5亿元,同比下滑15%。虽传统业务17年业绩受多方面影响,但公司作为票据印刷领域的龙头企业,仍充分受益于行业集中度的提高,重点销售领域的市场份额逐步提升;并积极开拓新客户,17年入围中国银行、农业银行、交通银行三家银行制卡供应商。2)新业务方面,17年公司服务业实现收入9934.7万元,同比增长32%,主要受益于电子发票、彩票、档案存储业务的快速发展。另外,17年三季度公司完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港各25%的少数股权收购,17年其分别实现净利润5517.7万元、1726.5万元、1331.8万元,均完成其业绩承诺。因此,股权转让完成后,17年公司少数股东损益转为-128.3万元,较16年1854万元大幅减少,从而增厚公司利润。
    盈利能力较为稳定:17年公司综合毛利率39.7%,同比下降0.7pct,其中印刷主业毛利率38.6%,同比下降0.75pct,主要受原材料成本及人工成本上升影响。报告期内公司期间费用率21.9%,同比提升0.06pct,其中销售费用率同比提升0.4pct,管理费用率同比下降0.3pct,盈利能力整体较为稳定。另外,报告期内公司收到政府补助700.3万元,较去年同期减少654.3万元。
    电子发票业务加速推广:目前公司旗下瑞宏网已经在全国范围内开展电子发票业务,客户包含电商、通信、公共事业等多个领域。同时,根据公司公告显示,瑞宏网与指旺金科携手打造电子发票区块链云平台;并与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等单位组件中国区块链基础保障联盟,有望加速推动电子发票与区块链技术的充分结合,通过去中心化的数据库,消除各类电子发票自建平台/第三方平台之间数据交换的障碍,实现数据互通,构建电子发票生态链,促进电子发票相关数据的共享与应用,让政府、企业、个人可以在一个平台上解决电子发票服务相关的问题,提升电子发票使用的便利性,奠定公司在电子发票行业中的优势地位。电子发票作为企业财税数据的重要抓手,涵盖企业进销存相关的详细数据,衍生商业模式非常丰富,基础收费(发票开立接收、系统建设、大额发票寄送等)+衍生服务(发票存储管理、征信、大数据、SaaS等)潜在市场空间巨大。公司作为最早进入行业的标杆企业之一,在电子发票的推动及试点中一直保持领先地位,并在业务/技术成熟性、大客户基础等方面具有先发优势,有望成为国内电子发票寡头企业。
    存储业务值得期待:对企业来说,档案存储是高效规范化管理的需求,在欧美等发达国家已经形成较为成熟的市场,并诞生了铁山等收入规模超过30亿美元,净利润超过3亿美元的大型企业。目前国内档案存储业务处于起步阶段,亟需良好硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元:全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*(每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年)。目前,公司在全国建立了14个存储和数字化处理中心,档案存储业务方面公司具有多方面优势:1)通过票证、智能卡等业务与财税机关、大型企业、政府机构、银行等高端客户建立合作关系,客户资源丰富;2)拥有大量低成本土地厂房;3)长期从事保密性较高的票证业务,正计划申请国家级保密资质;4)专业化能力强。
    盈利预测及投资建议:预计2018-2020年净利润分别为2.9亿元、3.5亿元、4.2亿元,分别增长24.9%、20.7%、20%,EPS分别为0.8元、0.96元、1.15元,6个月目标价20.4元,维持"买入-A"评级。
    风险提示:电子发票相关业务的推进缓慢;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

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