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天风证券,农林牧渔行业:筹建500亿农垦产业基金 农垦改革有望加速!


    新华社消息:财政部已牵头筹建中国农垦产业发展基金,计划规模500亿元左右,以推进农垦改革发展,助力乡村振兴战略实施。基金首期规模100亿元,其中,中央财政出资20亿元,其他社会资本80亿元。2017年11月基金各出资人已签订了农垦基金有限合伙协议,农垦基金正式设立,12月下旬,财政部已拨付中央财政出资20亿元,其他出资人正在陆续注资。
    农垦是我国农业现代化的排头兵。
    我国农业生产是以家庭联产承包为主体,农垦是我国主要的农业规模化和现代化的经营主体,是我国重要的粮食生产基地,也是我国农业先进生产力的代表。2014年底,农垦系统拥有农场1785个,2014年全年农作物播种面积为690.73万公顷,占全国播种面积的4.2%,粮食产量3538.07万吨,占全国总粮食产量的5.83%,粮食单产达到489公斤/亩,高出全国平均水平1/3(120公斤)。
    乡村振兴战略推进,农垦产业发展基金设立,农垦改革有望加速推进。
    2017年,十九大首次提出乡村振兴战略,随后12月份的中央农村经济工作会议进一步强调推进乡村振兴,并制定了乡村振兴时间表。作为农业现代化的排头兵,农垦的改革和发展是乡村振兴的重要部分,做大做强农垦是推动我国农业产业化和现代化发展的必然,也是保障我国粮食安全的基石。
    根据国家政策要求和农垦改革的实践,我们认为,我国农垦改革的重点在于提升效率,做大做强,核心有四:1、剥离包袱,提升效率;2、推进混改,借势发展;3、提升资产证券化率;4、产业延伸,做大做强!此次设立农垦产业发展基金,将为我国农垦改革提供资金支持,将有力的推动农垦的包袱剥离、资产重组和产业延伸,将助力农垦企业整合垦区重要农产品的生产、加工和流通,推进资源优化配置,推动一、二、三产业融合发展,培育具有国际竞争力的大企业大集团,以发挥农垦在推进农业农村现代化和乡村振兴战略中的作用。
    重点推荐:苏垦农发!苏垦农发(601952.SZ):拥有土地120万亩,其中流转耕地面积22万亩。公司土地经营效率高,盈利能力强,未来土地经营面积有望通过流转持续增加,预计18年归母净利润6.88亿,对应估值仅18倍!辉隆股份(002556):公司国内农业全产业链布局最为完善的公司,流转的2万亩地经营日趋成熟;此外,公司拥有完善的农资流通销售体系,在供销社改革的背景下,资产有望进一步盘活,内生、外延成长均可期待!北大荒(600598.SH):土地经营规模最大(约1200万亩),通过亏损资产处置有望实现利润释放,新产业扩张打开成长空间,改革有望继续深化!北大荒农垦集团拥有4000多万亩土地,以及种子、通用航空、乳业等多项资产,未来产业整合空间大!亚盛集团(600108.SH):甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台,拥有342万亩土地,产业布局完善,经营方式转变和管理效率提升有望助力业绩释放;高效节水灌溉大发展有望增厚公司工业板块利润。农垦改革有望加速,公司大股东仍有800多万亩的土地资产,未来整合空间广阔!关注海南橡胶(601188.SH):我国最大的天然橡胶种植企业,拥有土地353万亩,橡胶产业加速整合,公司市占率有望进一步提升;此外,公司大力发展水果种植,有望开辟新的业绩增长点。

中证网,四川路桥(600039)控股股东完成增持计划 累计增持金额1.06亿元




  中证网讯(记者 康曦)6月20日下午,四川路桥(600039)公告称,当日公司收到控股股东铁投集团关于增持计划实施完成的通知。2018年6月20日至2019年6月20日,铁投集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份3211.12万股,占公司总股本的0.89%,已超过本次增持计划的金额下限且计划实施期限已届满,本次增持计划实施完毕,本次增持累计增持金额1.06亿元。本次增持计划完成后,铁投集团持有公司股份15.12亿股,占公司总股本的41.89%。
  此前,公司公告称,铁投集团计划自2018年6月20日起12个月内以自有资金择机增持公司股票,累计增持股份所用资金不低于1亿元,不高于5亿元,且增持比例不超过公司总股本的2%。
  对于增持目的,铁投集团认为,公司的股票价格不能完全反应公司的价值,基于对公司持续健康发展的信心及对公司价值的认可,为切实维护广大投资者利益,促进公司持续、稳定、健康发展,维护公司在资本市场的良好形象。

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证券日报,218份中报业绩快报出炉 136只双增长股近六成被机构相中


    编者按:随着2018年中报业绩披露大幕开启,部分上市公司业绩快报抢先一步亮相。《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计发现,截至昨日,沪深两市共有218家公司披露中报业绩快报,其中实现归属母公司净利润及营业收入同比双增长的公司有136家。业内人士表示,相较于中报来说,业绩快报具有更强的及时性,其披露的数据较业绩预告更加准确,或可为投资者提前布局中报行情提供有价值的参考信息。今日本报特从业绩估值、市场资金和机构评级等方面梳理分析136只双增长白马股的投资机会,以飨读者。
    218份中报业绩快报筛出136只白马股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,目前两市已有218家上市公司披露了2018年中报业绩快报,除去25家已披露中报的公司,其余193家公司中,共有136家公司中报业绩快报净利润和营业收入实现同比“双增长”,高成长性尤为凸显。
    从报告期内净利润同比增幅来看,海普瑞(2840.84%)、苏宁易购(1957.38%)两家公司报告期内净利润均实现10倍以上同比增长,元祖股份(513.76%)、美年健康(485.33%)、冠福股份(318.49%)、新光圆成(302.90%)、合众思壮(258.87%)、粤电力A(248.65%)、浙江交科(244.19%)、科伦药业(202.17%)等8家公司今年上半年净利润也均同比增逾200%。此外,报告期内净利润实现同比翻番的公司还包括:黔源电力(197.09%)、天赐材料(151.67%)、亚玛顿(145.53%)、北方华创(125.44%)、巨化股份(101.04%)。
    从营业收入角度来看,浙江交科(374.74%)、合众思壮(276.98%)、千方科技(204.31%)、力盛赛车(119.92%)、美年健康(115.26%)、智光电气(101.68%)、瑞泰科技(100.50%)等7家公司上半年主营业务收入均实现同比翻番,海普瑞(90.88%)、冠福股份(82.11%)、国恩股份(75.72%)、中国国旅(67.77%)、海亮股份(65.56%)、塞力斯(59.46%)、科伦药业(57.68%)、福能股份(55.80%)等公司上半年营业收入同比增幅也均达到50%以上。
    对于上半年净利润同比增幅居前的海普瑞,长城证券表示,海普瑞核心肝素原料药业务盈利能力恢复正常,原料药业务反转预期明确;天道医药并表后,公司肝素产业链逐步完善,业务布局由原料向高端制剂出口延伸,高端制剂出口快速增长可期;公司投资多家创新企业,在循环系统疾病(心脑血管领域)和肿瘤治疗领域的创新药品种储备丰富,创新优势逐步显现。2018年至2020年每股收益预测分别为0.47元、0.62元、0.72元,维持“强烈推荐”评级。
    而对于上半年主营业务收入数据最为亮丽的浙江交科,天风证券指出,公司为浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业,大股东浙江交通集团实力雄厚,管理层股权激励力度大,管理能力和接单能力强。根据浙江省规划,“十三五”末期浙江省国有资产证券化率目标为75%,公司以其规模优势,未来仍有望吸引大量优质资产注入,维持“买入”评级。
    近10亿元大单布局8只双增长股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述136只双增长股中,共有61只个股下半年以来股价累计实现上涨,通产丽星(42.12%)、西部建设(32.50%)两只个股期间累计涨幅居前,均达到30%以上,包括苏垦农发(19.00%)、瑞泰科技(18.13%)、东江环保(15.97%)、安妮股份(15.81%)、宏润建设(14.61%)、重庆燃气(14.10%)等在内的11只个股7月份以来也均累计上涨10%以上,此外,期间累计涨幅超过5%的个股还包括:兴蓉环境、巨化股份、安奈儿、宁波银行、吴江银行、建研集团、北方华创、崇达技术。
    资金面上,下半年以来,上述136只双增长股中,共有20只个股呈现大单资金净流入态势,累计实现大单资金净流入11.07亿元。具体来看,招商银行(54013.21万元)期间大单资金净流入居首,达到5亿元以上,欧派家居(9724.11万元)、广联达(6993.04万元)、海普瑞(6955.13万元)、国恩股份(6605.60万元)等4只个股紧随其后,期间也均受到6000万元以上大单资金追捧,达安基因
    (4639.33万元)、苏垦农发(4142.92万元)、伟星股份(3567.11万元)等3只个股也均成为3000万元以上大单资金抢筹的标的,上述8只个股下半年以来合计吸金9.66亿元。
    对于下半年股价涨幅较为显著的苏垦农发,天风证券表示,公司是国内少有的具有大规模土地经营经验且能够实现高盈利的公司;此外,公司资产质地优良,为公司未来产业扩张提供了基础。随着国家乡村振兴政策的推进以及土地流转的加速,公司土地经营规模有望进一步扩张,预计2018年至2020年每股收益分别为0.50元、0.57元、0.70元,考虑到乡村振兴战略为公司带来良好的发展机遇,投资价值彰显,给予“买入”评级。
    10家以上机构集中看好14只潜力股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述136只双增长股中,医药生物、公用事业两大行业涉及个股数量居前,分别达到21只、14只,轻工制造、化工、电子等三行业也均有9只个股入围。
    对于医药生物行业未来投资策略,国海证券认为,当前医药行业整体估值水平和相对于A股整体的溢价率已经较前期显著下降。配置机会方面,在宏观经济环境逐步企稳的趋势下,医药板块也有望在较长时间内保持稳定优势,近期板块估值调整,已经和行业长期成长性逐步匹配,从中长期价值投资的角度,给予医药生物板块“推荐”评级。
    公用事业方面,民生证券表示看好二级行业环保板块的后市机会,其指出,下半年财政政策将更加积极,环保公司主营业务方面及自身融资有望迎来改善。当前PPP项目库中仍有万亿元环保类项目亟待落地,后续市场空间极大,持续推荐业绩兑现良好、债务结构偏长期的博世科和国祯环保,以及负债率低、现金流好、网格化监测再创佳绩的先河环保。
    从机构评级情况来看,上述136只个股中,近30日内,共有79只个股受到机构推荐,占比接近六成,其中,分众传媒最为典型,期间机构看好评级家数达到30家,居于首位,中国国旅(18家)、乐普医疗(17家)、北方华创(16家)、一心堂(15家)、苏宁易购(15家)等5只个股期间均受到15家及以上机构给予“买入”或“增持”等推荐评级,此外,广联达、银轮股份、招商银行、宁波银行、中航光电、保利地产、欧派家居、恩华药业等8只个股期间机构看好评级家数也均达到或超过10家,上述14只个股近30日内均受到10家及以上机构扎堆看好,后市表现值得关注。
    对于期间机构看好评级家数居首的分众传媒,安信证券指出,公司具备强媒介属性及垄断优势,高质量盈利能力有望保持,短期市场扰动不改公司长期增长逻辑,且公司逐步开拓海外业务,预计国内成功模式有望复制,成为公司未来新的业绩增长点。预计公司2018年至2020年每股收益分别为0.46元、0.55元、0.64元,维持“买入-A”评级。

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山西证券,食品饮料行业周报:中报业绩捷报频传 关注超预期个股


    核心观点。
    2018年7月20日公募基金18年2季报披露完毕,基金对于食品饮料行业整体配置在经历了2018Q1的回调后,受益于业绩的高增长和稳定性,二季度回升了1.54%至6.78%。在白酒方面,最近几周贵州茅台、古井贡酒、舍得酒业、老白干酒、顺鑫农业等发布了中报业绩预增公告,2Q18都呈现加速增长的态势,说明白酒复苏是逐级拉动,从高端传导至次高端、中低端,预计下半年白酒板块还会持续向好。另外对于大众品板块,安井食品,桃李面包等也发布了中报业绩预增公告,业绩靓丽。食品饮料业绩确定,短期来看,建议布局中报业绩超预期个股;长期来看,建议继续关注业绩稳定增长的个股。
    行业走势回顾。
    市场整体表现,上周,沪深300指数上涨0.01%,收于3492.89点,其中食品饮料行业下跌2.26%,跑输沪深300指数2.27个百分点,在28个申万一级子行业中排名第25。细分领域方面,上周,食品饮料啤酒涨幅最大,上涨(3.58%),其次是其他酒类(1.49%);跌幅最大是调味发酵品(-3.53%),其次是乳品(-2.88%)、白酒(-2.53%)。个股方面,燕京啤酒 (7.85%)、百润股份(6.95%)、克明面业(6.61%)、香飘飘(6.52%)有领涨表现。
    本周行业要闻及重要公告。
    (1)7月16日,老白干酒发布公告称,预计2018年半年度实现净利约1.45亿元,与上年同期相比将增加9800万元左右,同比增加208%左右;(2)7月20日晚间,舍得酒业发布公告称,公司预计2018年1-6月归属上市公司股东的净利润1.60亿至1.80亿,同比变动156.67%至188.75%。
    投资建议。
    在白酒方面,看好量价齐升的高端白酒,增长较快且估值合理的次高端和区域龙头白酒,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘等;啤酒方面,啤酒提价,且旺季行情的到来,龙头企业有望持续获利,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等;大众消费品方面,消费升级、预期通胀利好行业龙头,看好食品行业龙头,建议关注伊利股份、海天味业、安井食品、涪陵榨菜、绝味食品、桃李面包等。
    风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险

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太平洋证券,来伊份(603777)2017年三季报点评:股权激励完成 业绩持续提升


    投资要点: 
    收入增长费用节约,利润同比大幅提升 
    前三季度公司产品总体毛利率46.06%,同比提高0.18个百分点。销售费用率30.37%,同比上升0.19个百分点;管理费用率9.44%,同比下降0.59个百分点。 
    三季度季度单季度,公司产品总体毛利率45.57%,同比下降2.40个百分点。销售费用率30.68%,同比下降1.45个百分点;管理费用率10.71%,同比下降1.82个百分点。 
    三季度单季度收入实现高速增长,毛利水平有所下降,但是由于费用的节约,费用率水平明显下降,抵消了毛利率下降的不利影响。收入增长,利润水平提高,带动了公司利润同比大幅增长。 
    产品创新渠道拓展,双管齐下带动增长 
    公司产品产品覆盖坚果、肉制品、豆制品、水产品、果干蜜饯、时蔬、巧克力糖果/果冻、糕点、膨化等休闲食品九大品类,品种多达1000多种,其中小核桃仁、手剥松子、鸭肫、4号猪肉脯、芒果干、法式可口酥等已成为同类商品中的代表。公司产品创新能力强,产品创新速度快,今年又推出了深受消费者青睐的“来伊份1号金芒”、“4号猪肉脯”、“来伊份高山小核桃”等爆款单品。 
    线下渠道方面,下半年公司继续加强门店拓展,优化门店营销网络布局。公司的门店网络已经覆盖全国16个省市区,在上海、江苏、浙江等地区形成了营销网络规模优势和区位优势。公司仍然在积极寻求具有积极市场潜力的区域及合适的商业地段,以进一步拓展优质门店。在门店数量稳定发展同时,公司通过升级门店形象,改善商品陈列,提高空间利用效率等措施,提升了单店效益。随着门店单店效益
    的提升,公司销售费用率未来仍有下降空间。
    线上渠道方面,公司继续加大对线上业务的投入,线上业绩保持了增长势头,公司自营移动APP 商城下载量继续增长。与主流第三方电商平台的合作也在正常运转。另外,大客户团购及KA 市场等特通渠道的建设也在推进中,公司组建了专门团队,积极拓展特通业务。 
    股权激励计划完成, 有望提升经营效率 
    5月份公司发布限制性股票激励计划(预案),拟向激励对象(公司董事、中高级管理人员及业务骨干人员)授予限制性股票总计不超过700 万股。公司为股权激励计划设定了营收增长率考核目标。
    7月中旬公司董事会和监事会完成了相关法律程序,以7月14日为授予日。此次限制性股票实际授予对象为277人,实际授予数量为371.93万股,占授予前公司总股本24,000万股的1.55%。我们认为激励方案有望提高公司经营效率和员工活力,有利于公司长远发展。
    盈利预测与评级: 
    公司是国内休闲食品行业的领先企业,在产品、品牌和渠道等方面具有显着优势。伴随着消费者的消费升级,休闲食品行业健康化、品牌化和创新化趋势日益显着,未来市场集中度将不断提升,具有竞争优势的领先企业市场占有率将有望持续提高。预计公司2017/18/19 年EPS 分别为0.69/0.84/1.02 元,目标价38元,维持“增持”评级。
    风险提示: 
    市场竞争加剧,成本波动,食品安全问题等。

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长城国瑞证券,机械设备行业周报2018年第38期(总第109期):阿里巴巴推进一体化芯片布局 原油生产同比由负转正


    阿里巴巴成立平头哥半导体有限公司,NPU明年4月流片。阿里巴巴CTO、达摩院院长张建锋在9月19日召开的2018阿里云栖大会上宣布,阿里将把此前收购的中天微和达摩院自研芯片业务整合成“平头哥半导体有限公司”,由集团全资控股,推进云端一体化的芯片布局。达摩院已经开发两类芯片,嵌入式神经网络处理器(NPU)芯片将在明年4月份流片。(来源:中国证券报)中芯国际、大基金等拟投资中芯长电,加快12英寸生产线建设。中芯国际、国家集成电路产业投资基金股份有限公司和QualcommIncorporated旗下子公司近日宣布达成向中芯长电半导体有限公司投资的意向并签署不具有法律约束力的投资意向书,投资总额为2.8亿美元。
    如本轮拟进行的投资一旦完成,将帮助中芯长电加快中国第一条12英寸凸块生产线的建设进度,从而扩大生产规模,提升先进制造能力,并完善中国整体芯片加工产业链。(来源:中新网)南京软件谷集成电路产业促进中心揭牌,全面助力集成电路产业发展。中国(南京)软件谷集成电路产业促进中心的宗旨是致力于集成电路产业的技术进步,提供集成电路产业的政策咨询,搭建集成电路产业的公共技术服务平台,实现企业间资源共享和技术交流,提升软件谷集成电路产业的整体竞争优势。(来源:集微网)工信部大力推进智能网联汽车发展。9月18日,工业和信息化部副部长王江平出席第20届中国国际工业博览会活动——2018世界智能网联汽车大会。本届大会以“新融合,新动能!”为主题,促进全球创新资源和长三角产业资源的新融合,形成智能网联汽车发展的新动能,展示世界智能网联汽车最新技术、产品和商业模式。(来源:工信部)大唐与百度战略合作,推进协同式自动驾驶技术发展。前期双方的技术团队已经在V2X领域展开了深入沟通与合作。后期大唐电信集团将作为百度的重要合作伙伴,深度参与百度Apollo计划,同时成为Apollo合作伙伴,共同推动自动驾驶技术和产业的发展;百度也会将V2X技术纳入Apollo平台,与大唐协同开展自动驾驶领域V2X技术的相关研究工作,共同制定满足自动驾驶V2X应用需求的解决方案,进行百度Apollo车路协同研发,共同推动自动驾驶技术的发展和演进。(来源:新浪科技)机器人领先全球投资方向。据Globaldata的数据显示,2017年投资者对全球所有新兴科技公司最感兴趣的属于机器人,排在其后有智能支付、物联网、人工智能、安防/网络安全、区块链。(来源:安防知识网)原油生产同比由负转正。8月份,原油生产1600万吨,同比增长0.2%,上月为下降2.6%,为2015年11月以来首次正增长;日均产量51.6万吨,环比增加0.5万吨。1-8月份,原油产量12595万吨,同比下降1.8%。
    (国家石油和化工网)公司动态:
    2018年6月23日-2018年9月23日,两市中机械设备行业已有37家公司进行了股票回购,回购总市值达到6.95亿元;有64家上市公司的股东进行了增持,增持总市值达到30.21亿元。
    截止9月23日,我们跟踪的机械设备(含通用航空)行业355家公司已有124家公布2018年三季度业绩预告,其中不确定(2家)、首亏(11家)、续亏(10家)、预减(7家)、略减(11家)、扭亏(7家)、略增(27家)、预增(31家)、续盈(18家)。
    投资建议:
    8月初,中石油、中海油相继召开专题会议,贯彻落实习近平总书记重要批示精神,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。当前国际原油价格维持震荡上行态势,截止9月21,布伦特原油现货价格为78.77美元/桶。原油价格上涨叠加国内提升油气勘探开发力度,保证国家能源安全,油气开发力度已有所提升。国家石油和化工网数据显示,8月份,原油生产1600万吨,同比增长0.2%,为2015年11月以来首次正增长。我们建议战略配置油服设备板块,沿两条主线选择投资标的,一是具有国际竞争力、海外市场收入占比较高民营油服设备龙头,推荐杰瑞股份。二是直接受益国内油公司资本开支大幅增加油其旗下油服公司,推荐中海油服、海油工程。
    阿里巴巴加速布局芯片业务,中芯国际等拟投资中芯长电,资本加速流入利好半导体行业;工信部大力推进智能网联汽车发展,政策利好机器人和人工智能板块,关注半导体设备板块。
    风险提示:
    智能汽车政策调整;半导体技术发展不及预期;工程机械行业景气度下滑。

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东吴证券,平安银行(000001)2018年半年报点评:零售业务稳步发展 带动中收改善




    营收端改善,单季度拨备前利润增速由负转正。上半年实现归母净利润133.72亿,同比增速为6.5%,相比Q1提升0.4pc。资产减值损失前营业利润同比增长-1.2%,但Q2单季度增速4.7%,环比Q1提升接近12pc,主要受益于营收端改善。零售发力带动中收高增长,其他非息收入表现亮眼,利息净收入由负转正。上半年实现营业收入572.41亿元,同比增长5.9%。Q2单季度营收同比增长10.9%,较Q1大幅提升9.8pc。上半年手续费及佣金净收入同比增长13.9%,较Q1提升8.5pc。受益于零售业务发展较好,银行卡及代理业务手续费收入同比增长80.1%和24.5%。上半年其他非息收入近19亿,相比去年同期多增10亿。主要由于债券等金融资产的投资收益和公允价值变动收益增加,分别较去年同期多贡献了4.5亿和5.3亿的收入。利息净收入同比增长0.2%,恢复正增长。
    净息差:贷款利率提升及同业成本下降,驱动息差回升,但存款仍有压力。上半年净息差2.26%,相比Q1提升1bp;其中,Q2单季度环比提升2bps至2.27%。资产端,Q2资产端收益率整体环比Q1提升2bps。其中,贷款利率环比增长2bps。结构上,企业贷款收益率提升8bps至4.79%,而个人贷款的收益率下降16bps至7.33%,或由于信用卡业务发展较快,基数快速增长而免息期较长。负债端,Q2计息负债成本率整体提升环比提升1bp。主要由于二季度银行间流动性好转,同业负债及同业存单发行成本环比下降13bps及9bps,驱动净息差整体回升。而存款成本环比提升8bps至2.39%。结构上,企业存款和个人存款利率均环比提升8bps,存款仍有一定压力。
    资产负债:贷款继续向零售端倾斜,存款端仍有一定压力。资产端,新增贷款主要投向信用卡,对公贷款持续5个季度压缩,投资端压缩非标资产。相比3月末,6月末总资产规模略增288亿至3.37万亿。贷款总额增长4.3%,其中,对公贷规模较3月末减少42亿;个人贷款新增702亿,其中,信用卡占比53%(+375亿),个人经营性贷款占比21%(+148亿),而按揭贷款占比仅为12%(+81亿)。同业资产占比下降0.7pc至仅7.6%;与17年末相比,投资类资产主要增配政府债与企业债,减配650亿资管计划等非标投资。负债端,存款压力较大,活期存款大幅减少。6月末存款规模为2.08万亿,较3月增加448亿。其中,活期存款较17年末大幅减少718亿,占比下降4.89pc至33%。但结构性存款发行放量(较17年末大幅增长85.5%至4037亿),抬升整体存款成本。同业存单余额(wind测算)约为3200亿,与3月末基本持平,“同业存单+同业负债”占比不到25%。
    资产质量:核销力度加大,信用卡不良率提升值得关注。相比3月末,不良余额新增约12亿,不良率持平在1.68%。分类来看:1)对公不良仍在暴露。企业贷款(不含贴现)净减少42亿,而不良余额增加5.6亿,不良率上升8bps至2.50%;2)信用卡不良率提升,其他零售贷款资产质量持续好转。信用卡不良余额增长6.2亿,不良率上升5bps至1.19%,未来信用卡资产质量的趋势值得关注。而其他个人贷款(不含信用卡)的不良率较3月末下降5bps至0.96%,不良余额略增0.24亿。核销力度加大,不良生成率下降。上半年核销约200亿,较去年同期增加12亿,加回核销不良生成率同比下降23bps至2.65%。逾期指标向好,不良认定趋严。相比3月末,逾期90天以上贷款(不含分期)余额下降11.2亿,占比下降0.16pc至2.08%。逾期贷款的占比下降0.11pc至3.07%。不良/逾期90天以上贷款占比提升5.31%至80.46%,不良认定剪刀差持续收窄。拨备覆盖率较3月末继续提升3.16pc至175.81%。
    盈利预测与投资评级:平安银行零售金融转型成效显着,业绩贡献占比稳步提升;信用卡及代理业务发展良好,带动手续费收入高增长;资产质量上,不良率企稳,对公不良仍在暴露,且信用卡不良率上升值得持续关注。逾期90天以上贷款余额和占比双降。此外,贷款端利率提升叠加同业成本下降,共同驱动息差回升,但存款成本仍有一定压力。我们预计18/19/20年平安银行的归母净利润分别为247.87/271.56/301.14亿元,BVPS为12.79/14.23/15.82元/股,给予“增持”评级。
    风险提示:宏观经济下滑;金融监管力度超预期。
      

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