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华泰证券,数据港(603881)成长可期的第三方IDC新星




    成长可期的第三方IDC新星
    云计算已成为驱动IDC行业发展的重要动力,当前公司以批发型数据中心服务为主,是阿里云计算数据中心建设运维的重要合作伙伴,有望受益于阿里云计算业务的快速增长。以外,公司布局零售型IDC和云计算增值服务,培育新增长点。我们认为从IDC的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看,建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x,我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿,我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者,给予2019年EV/EBITDA 19~20x,对应目标价39.77~41.90元,首次覆盖给予“增持”评级。
    云计算成为驱动IDC发展的重要动力
    根据信通院统计,2017年我国公有云市场规模达到264.8亿元,同比增长55.7%。预计2018~2021年,我国公有云市场复合增速为35.9%,到2021年市场总规模有望达到902.6亿元。IDC是云计算基础设施,将受益于云计算行业发展。根据IDC圈预测,2019~2021年我国IDC市场复合增速有望达到30.98%,到2021年达到2759.6亿元。
    运营管理及成本控制能力突出,中标阿里数据中心项目奠定成长基础
    我们认为优异的运营管理能力(低于行业平均的PUE)和成本控制能力(数据中心全生命周期管控)是公司从行业中脱颖而出的关键要素,也是公司成为阿里巴巴数据中心建设运维合作伙伴的基础。2019年3月,公司同阿里签订合作备忘录,将为阿里建设运维数据中心项目,根据电费缴纳方式不同,该项目将共为公司带来40.44亿收入(合同期限十年,电费由客户缴纳)或82.80亿收入(合同期限十年,电费由公司缴纳),夯实成长基础。
    布局零售型IDC业务和云计算增值业务,培育新的业绩增长点
    我们认为公司在维持批发型业务既有优势的基础上,有望拓展零售型数据中心业务,2018年公司收购中粮房山项目,开始进军北京市场。此外,公司有望依托在IDC业务上和阿里建立的合作关系,将业务由IDC向云计算增值服务领域拓展。2019年3月公司发布公告,同阿里云签订业务合作协议,在6年内承销不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。我们认为公司在零售型IDC和云计算增值业务领域的布局将打造公司新的业绩增长点。
    成长可期的第三方IDC新星,首次覆盖给予“增持”评级
    我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.82/0.84/1.57元,估值方面,我们认为从IDC本身的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看,建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x,我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿,我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者,给予2019年EV/EBITDA 19~20x,对应目标价39.77~41.90元,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:机柜上电进度不及预期;零售业务拓展不及预期。
    
    

全景网,腾达建设(600512)中标1.11亿元工程项目




  全景网5月25日讯 腾达建设(600512)5月25日晚间公告,公司成为"宁波杭州湾新区兴慈四路跨十一塘江桥梁工程(施工)"项目的中标人,中标价1.11亿元。

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中泰证券,东阿阿胶(000423)2018年一季报点评:增长略低于预期 品牌价值突出


    公司2018年一季度营业收入同比增长1.17%,略低于预期。主要由于一季度是阿胶消费淡季,另外"水煮驴皮"事件负面舆论对公司阿胶销售造成一定影响。母公司(主要是阿胶块和阿胶浆)实现收入13.58亿元,下滑7.19%。母公司实现净利润5.98亿元,同比增长2.95%。
    公司2018年一季度毛利率为67.11%,同比降低3.68pp;销售费用率18.09%,同比降低4.08pp;管理费用率、财务费用率保持稳定。经营性现金流为-3.88亿元,去年同期为1.44亿元,主要是本期支付税金增加及代收代付业务减少。
    阿胶作为传统名贵消费品,有厚重历史文化积淀,其名贵滋补品的属性能够持续。通过品牌塑造和历次提价,东阿阿胶的消费者更加集中于经济条件好的高端客户,越高端的客户对价格的敏感度越低。而且随着消费升级和老龄化,东阿阿胶的目标客户群体将继续扩大。目前东阿阿胶的日均消费金额约20-30元,同其他高端消费品相比日消费金额其实不高。2018年4月份,媒体曝光"阿胶糕造假",对阿胶行业造成一定冲击。阿胶行业小企业众多,从长期来看,阿胶行业的规范将利好规范经营的龙头企业。
    盈利预测与估值:我们预计2018-2020年,营业收入分别为79.90亿元、86.56亿元和94.34亿元;同比分别增长8.38%、8.33%和8.98%;实现归母净利润为22.24、24.65和27.45亿元,同比分别增长8.77%、10.87%和11.35%。目前公司股价对应2018-2020年PE为17倍、16倍和14倍。公司品牌价值突出,名贵消费品属性稀缺,维持"增持"评级。
    风险提示:原材料涨价的风险;产品提价后销量下滑的风险

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申万宏源,有色金属一周回顾:新增推荐合盛硅业!贸易战引发市场过度担忧 推荐钴和紫金矿业!


    上周主要变化:(1)美国3月Markit制造业PMI初值55.7,创15年3月来新高。
    欧元区3月Markit制造业PMI初值为56.6,不及预期值58.1。(2)中美或将爆发贸易战引发全球股市下跌,等待风险偏好情绪修复。(3)强烈建议买入合盛硅业!高ROE产能快速扩张的金属硅全球龙头。
    投资建议:新增推荐合盛硅业!其他重点推荐钴和紫金矿业!关注部分小金属涨价!关注小金属涨价板块,是去年商品价格上涨的宏观逻辑延续(微观层面也有供给的配合),长期看好新能源光伏及有机硅新材料上游金属硅行业的高景气,标的上强烈建议买入全球金属硅龙头合盛硅业,高ROE产能快速扩张(2018/2019净利润30亿/38亿,PE13X/10X)。
    我们认为市场本身对经济悲观时叠加贸易战拖累经济预期,将给予基本金属类产量扩张的龙头企业买入机会(基于长期不依赖价格的净利润增长)——建议关注紫金矿业(较为保守FCFF法公司合理市值1366亿元,上涨空间超过50%,买入)!新能源方面,我们认为行业短期无利空,叠加部分抢装,市场预期的高景气仍可持续一段时间,子领域上,仍强调钴比锂好,在一轮估值修复完成后,碳酸锂板块的龙头个股无论从盈利增速和估值匹配还是行业本身景气度来看,都在中周期内无法与钴相提并论,标的上首选寒锐钴业(2018/2019净利润16亿/21亿,PE20X/15X)、洛阳钼业(2018/2019净利润60亿/64.4亿,PE30X/28X);另外建议刚刚复牌公告收购通钴矿的中矿资源。中长期来看,我们更偏向估值更有优势的中游制造行业!重点关注明泰铝业(2018年净利润4.7亿,对应PE15X)和东睦股份(2018年扣非预计3.5亿净利润(40%+),对应18年PE20X)。
    国内外基本金属普跌,COMEX黄金上涨2.5%。LME三月期期铜、铝、铅、锌、锡和镍分别下跌3.31%、1.65%、1.76%、1.32%、1.07%和4.95%。COMEX黄金上涨2.5%。;国内金属走势与海外趋同。本周二公布欧元区3月工业景气指数,本周三公布美国4季度实际GDP,建议关注。
    钴价持续上涨,碳酸锂、稀土和钼精矿价格下跌。上周国内锆英砂价格为1.15万元/吨,较上上周持平;上周45%纯度钼精矿均价1680元/吨,较上上周下跌25元/吨。钴方面,长江现货最新价格68.25万元/吨,较上上周上涨2.75万元/吨。据百川资讯,上周工业级碳酸锂均价15.25万元/吨,氢氧化锂均价15.5万元/吨,较上上周持平;电池级碳酸锂均价16.4万元/吨,较上上周下跌2000元/吨;硫酸镍最新成交均价2.8万元/吨,较上上周持平。轻稀土方面,氧化镨钕对外报价34.75万元/吨,较上上周下跌1万元/吨;中重稀土方面,氧化镝118.5万元/吨,较上上周下跌3万元/吨;氧化铽322.5万元/吨,较上上周下跌3万元/吨。

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华泰证券,醋化股份(603968)2016年年报点评:业绩符合预期 高增长有望延续


    全年业绩符合预期,Q4增速进一步提升
    醋化股份发布2016年年报,全年实现收入13.30亿元,同比增长7.1%,净利润1.48亿元,同比增长42.2%,符合市场预期,按照2.04亿股的最新股本计算,对应EPS为0.72元。其中Q4单季度实现收入3.88亿元,同比增长36.9%;净利润0.45亿元,同比增长186%。公司拟每10股派3.6元(含税)。
    销量稳步增长,经营业绩逐季改善
    报告期内,公司食品饲料添加剂/医药农药中间体业务分别实现收入6.35/3.37亿元,同比增长10.7%/10.1%;实现销量3.03/2.70万吨,同比增长10.9%/20.2%。同时,由于竞争对手海安天成及宁波王龙相继遭遇停产,山梨酸(钾)、双乙甲酯价格自2016Q2以来有所上涨,公司业绩呈逐季改善趋势,公司综合毛利率同比提升2.37pct至20.9%。
    期间费用率降低助益净利增长
    报告期内,受贷款减少、贷款利率下降影响,公司财务费用同比大幅减少1120万元,对净利润增长有所助益,也是四季度业绩增速进一步提升的主要原因。
    维持"增持"评级
    醋化股份是国内醋酸衍生物龙头,受益于行业供给格局改善和竞争对手产能的非常规性退出,公司主要产品山梨酸钾、乙酰乙酸甲酯等有望维持高景气。公司募投项目"年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目"已建成投产,将有助于其产能优势和市场份额的提升;结合年报业绩情况,我们小幅下调公司2017、2018年EPS分别至0.99、1.22元,结合可比公司估值水平及业绩增速,给予2017年30-32倍PE,维持目标价格区间29.8-31.8元,维持"增持"评级。
    风险提示:产品提价不达预期风险、中小产能复产风险。

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证券时报,海正药业(600267):聚焦瘦身优化战略初见成效 质变需要一个过程




    东海之滨的浙江台州,是我国原料药和制剂产业的重地。生长于此的海正药业(600267),在医药行业创造过很多辉煌的历史。但最近几年,海正药业带给投资者的可能更多是失落。自2011年以来,公司净利润从高点一路回落,近几年甚至出现了连续亏损。去年年底,公司实现高管大换血,新管理层提出"聚焦、瘦身、优化"三大战略,立志在2019年实现困境扭转。时间已近年末,海正药业这一年来的成绩到底如何?
    多款产品获得批文
    12月10日,海正药业公告称,公司子公司海正博锐的全资子公司海正生物制药收到国家药品监督管理局核准签发的"阿达木单抗注射液"药品注册批件,这意味着,海正生物制药可以开始正式生产这款产品并进行市场推广。
    公开信息显示,阿达木单抗注射液的原研药为美国生物企业艾伯维公司旗下明星产品,免疫治疗药物修美乐(商品名),2003年在美国上市,2010年进入中国市场,目前已在全球90多个国家上市,其疗效和安全性得到了广泛的验证。在业内,修美乐被称为"药王",连续七年位居全球畅销药物榜首。
    实际上,阿达木单抗注射液的获批,仅仅是海正药业今年在产品端发力的一个缩影。检索海正药业的公告可以发现,今年以来,海正药业共有8个制剂产品获得美国FDA批准,这不但意味着公司可以生产并在美国市场销售这些产品,而且也为这些产品转战国内市场夯实了基础。根据国家食药监局《关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项的公告》,支持中国境内企业生产的在欧盟、美国或日本批准上市的药品在中国上市,这些药品的申请在国内获批后,可视同通过一致性评价。
    同时,海正药业共有厄贝沙坦片、瑞舒伐他汀钙片、硫酸氨基葡萄糖胶囊、辛伐他汀片、阿那曲唑片和来曲唑片六个品种通过仿制药一致性评价。其中,辛伐他汀片为国内首家通过一致性评价,阿那曲唑片为国内第二家通过该产品一致性评价。
    随着医药行业变革加剧,药企之间的竞争也更加激烈。"如果一个产品在市场中处于追赶者的地位,并能在前三家获批一致性评价,那就有了一个弯道超车的机会,应当抓住这个政策红利窗口期。"海正总裁李琰认为。
    此外,海正药业今年还有两款原料药获得CEP证书,可以在欧洲市场进行销售,这也将进一步帮助公司拓展国际市场。
    推动非核心资产处置
    今年以来,海正药业基于"聚焦主业发展"的经营发展战略,着力改革优化,剥离非核心资产,处置台州君悦大厦22套、台州百姓家园36套、杭州白马公寓1套,并出让富阳海正鹿山大楼,回笼资金3.11亿元。
    2019年10月,海正药业对外转让了参股公司导明医药(浙江)20.24%股权,该部分股权对应金额为13,536.11万元人民币或等值美元。同月,海正药业公告称,海正杭州公司将其持有的海正宣泰51%股权通过公开挂牌的方式进行对外转让,该部分股权对应的评估价值为2,339.51万元,目前仍在挂牌中。
    核心子公司混改落地
    除了在产品端不断发力之外,在混合所有制改革层面,海正药业今年也取得了重大突破。今年9月,公司宣布太盟投资集团正式成为公司子公司浙江海正博锐生物制药有限公司的战略投资者,太盟投资以约38.28亿元的价格收购海正博锐58%的股权,海正药业将继续保留42%的股权。
    据了解,海正博锐是海正药业核心业务--单抗类生物药的研产销平台,如今已在免疫和肿瘤治疗领域建立了丰富的生物药产品管线,目前已实现安佰诺(注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白)的规模化生产及销售,其2019年上半年销售突破24万支,同比增长162%,新患者数也保持稳定增长。此前提及的"阿达木单抗注射液",亦是出自博锐手笔。
    根据此前海正药业关于海正博锐股权出让事项相关公告,海正博锐股权出让交易交割完成,海正生物制药已于2019年9月获批了安百诺药品注册证,2019年12月获批了阿达木单抗注射液药品注册证。至此,除与英夫利昔单抗注册批件(预估2021年获批)和曲妥珠单抗药品注册批件(预估2022年获批)相关的补偿条款未实现外,海正药业合并层面2019年度将共计可确认投资收益24.45亿元。 同时,海正药业在2019年度共计可获得17.5亿的股权转让款,海正博锐可获得10亿元的增资款,为博锐单抗生物药的发展提供有力的支撑。
    "本次合作是混合所有制改革的重要尝试。海正药业通过引进外资继续推动中国生物药行业的发展,同时可以更好实现业务的聚焦。"海正药业董事长蒋国平如此评价与太盟投资的这次合作。
    核心子公司的混改落地,也为上市公司层面的混改提供了想象空间。据了解,早在2017年,海正药业就入选了浙江省第一批国有控股混合所有制企业员工持股试点名单,并且是首批5家企业中唯一一家上市公司。同年,海正药业的另一家核心子公司海正辉瑞(现更名瀚晖制药)引入高瓴资本作为第二大股东,高瓴资本持有瀚晖制药49%股份。
    质变需要一个过程
    近年来,海正药业的发展令投资者颇为失意,按照2018年底财报数据,公司扣非净利润,已经连续4年亏损。高t企的研发费用和庞大的在建工程,侵蚀了公司的大部分利润。为此,新的管理团队上任之后,海正药业对部分研发项目进行了中止或暂停开发,并停止了一些与市场需求不符的生产线后续建设。
    "现在,海正药业管理团队的思路非常清晰,战略目标定了就一定会往这个方向去走。"对于公司正在进行的改革,董事长蒋国平指出,"首要目标是将公司变成一家正常药企,变成一个健康体,有持续的造血能力去稳健发展。"
    在投资者互动平台上,海正药业回复一位投资者的提问时称,公司未来最大的优势就在于整个一体化能力的体系价值,这个价值在中国医药市场剧烈洗牌的过程中将会被加倍放大。公司发展至今,从原料药到制剂的一体化、从研发到生产、从注册到准入、到整个合规化营销体系的搭建,这个体系的价值可能没有几家国内药企可以比拟。这个体系一方面在洗牌过程中有很强的风险抵御能力,一方面是可以成为创新产品或者特色仿制药产品天然的一体化落户平台。
    "尽管我们今年提出了一些举措,但是发展质量、盈利能力、管理效益、偿债能力等方面,公司需要改进的地方还非常多。从量变到质量,需要一个过程。深化改革、练好内功,后续还有很多事情,需要进行系统规划。"蒋国平说。

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中证网,金智科技(002090)向抗疫医疗机构定向捐赠70万元




  中证网讯(记者 傅苏颖)2月2日,中国证券报记者获悉,金智科技高度重视、密切关注防疫情况,火速成立“应对疫情工作领导小组”,及时制定了一系列防疫园区管理规定、采取了切实有效的防控措施,实时联络、关心员工健康情况并提供必要的帮助。同时号召全体金智人“积极应对,从我做起”,响应国家防控号召,不串门、不扎堆、不聚餐、不信谣、不传谣,主动承担社会责任、做负责任公民,为这场战役作出应有的贡献。
  为表达对抗疫一线医务工作者的敬意,1月30日,疫情防控专项工作小组积极行动,为此次疫情防控前线捐赠30万元,并同时在公司内部发出《新型冠状病毒疫情防控专项募捐倡议》。金智集团、金智科技及金智科技园区入住企业全体员工、党员同志积极响应,仅一天时间,就筹集员工捐赠款项近40万元,员工参与度达90%以上。值得一提的是,目前正身处湖北武汉等疫情严重区域的公司员工均积极参与了此次捐赠,表达了力所能及的心意。
  2日,金智科技已将70万元募捐款项分别捐赠给江苏省人民医院和东南大学附属中大医院,该款项将用于其远赴一线抗疫医疗团队的防护设施采购,为奋战抗疫一线的医护人员的有效防护贡献一份力量。

华泰证券,厦门国贸(600755)2017年年报及2018年一季报点评:17业绩靓丽 18Q1继续强劲增长


    厦门国贸2017 年及2018Q1 业绩靓丽,维持公司“买入”评级
    2018 年4 月28 日,厦门国贸发布2017 年年报及2018 年一季报,2017 公司共实现营业收入1647 亿元,同比增长67.88%;归母净利润为19.1 亿元,同比增长82.83%;加权平均净资产收益率为15.23%,同比提升3.47pct。扣除永续债利息3.27 亿元后,2017 年归母净利润为15.8 亿元。公司拟10股派发现金股利2 元,对应2018 年4 月27 日收盘价的股息率为2.4%。2018Q1 公司营业收入346 亿元,同比增长33.71%;归母净利润5.3 亿元,同比增长23.2%。公司2017 年及2018Q1 业绩表现靓丽,与此前预期大致相当(此前预计2017 年归母净利润19.87 亿元),维持“买入”评级。
    供应链管理业务大幅增长、房地产陆续确认带动业绩快速增长
    分业务看,2017 年公司供应链管理业务收入1417 亿元,同比增长62.11%;房地产业务收入97.7 亿元,同比增长120.59%;金融服务收入132 亿元,同比增长111.07%。2017 年公司大宗商品贸易量价齐升,公司供应链管理收入大幅增长;同时公司房地产陆续确认,金融业务快速发展,带动业绩高速增长。
    150 亿元预收款项在手,护航业绩快速增长
    截止2018 年一季度末,公司预收账款高达150 亿元,预计预收款项主要来自预售房款及预收贷款(以2017 年为例,2017 年底公司预收款项129亿元,其中93 亿元为预售房款)。预收款数据表明公司楼盘销售数据靓丽,这些项目拿地成本低廉,庞大的地产预收款项为公司未来业绩的快速增长提供了保证。截止2017 年底,公司未售及储备项目的总建筑面积为 221.56万平方米,为公司地产业务的持续发展提供了保证。
    强大期现结合能力+综合服务能力,预计未来供应链业绩将持续快速增长
    凭借强大期现结合及综合服务能力,2008~2017 年公司供应链管理业务收入年均复合增速28%,存货周转率从2008 年的11.7 次,提升至2017 年的22.7 次。其中,铁矿石贸易量CAGR(2011~2015 年)为49.8%;钢铁收入CAGR(2013~2016 年)为39.2%;化纤收入CAGR(2012~2016年)为49.8%。公司各贸易品类规模增速迅猛,同时贸易品类不断扩张,预计未来供应链业绩将持续快速增长。
    维持公司“买入”评级
    预计2018~2020 年归母净利润为24.95(前值26.81,略调低了收入增速)/31.93(前值32.09,微调)/43.34 亿元, 分别同比增长30.8%、28%、35.8%。参考行业可比公司估值(物产中大、建发股份2018 年wind 一致性预测PE 分别为10.2 倍、7.7 倍),给予公司2018 年8~9 倍PE,对应目标价为11~12.4 元(此前目标价14.5~16.1 元),维持公司“买入”评级。
    风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;地产结算进度低于预期。

安信证券,华讯方舟(000687)2016年年报点评:优化产业布局 多项军品受益于"国防信息化"


    2016年业绩大幅增长,业绩符合预期:公司发布2016年年报,2016年实现营业收入16.03亿元,同比增长82.61%;归母净利润1.61亿元,同比增长158.97%,EPS为0.21元,实现扭亏为盈。业绩大幅增长主要由于:1)公司在2015年通过重大资产臵换成功从传统化纤业务向军事通信及配套业务转型;2)部分业务相应的跨期收入、成本及利润在2016年上半年确认。
    完成业务转型,多项军品取得重大突破:目前公司产品拓展到传真信息、军工仿真软件、精确制导平台、特种无人机等体系,2016年部分高科技产品陆续定型、列装,抢占空白领域和市场。南京华讯AR头载显示设备有多项交付客户使用;成都国蓉显控数采及遥测无线数传等新技术产品重大进展;系统技术的HighLine-E6型便携式固定翼电动无人机完成整机,已接触多家意向客户。公司导引头项目、光电吊舱项目、小型无人多功能武装机器人、消防无人车与无人靶车、光学导引头干扰模拟设备、激光模拟交战系统等多个在研项目。
    2016年军事通信及配套业务收入9.95亿元,同比增长219%,高毛利率产品上市致毛利率由19.73%至39.35%。经过重大资产臵换,只保留了部分碳纤维业务,2016年该业务收入为0.25亿元,此次资产重臵虽然导致销量减少,但保留了部分毛利率较高的业务,碳纤维材料业务毛利率1.62%上升至38.77%。
    优化产业布局,有望充分受益于"国防信息化"建设。我国军队信息化建设正处于快速发展期,而C4ISR 代表国防信息化最高水平,公司自主研发的军事通信系列产品可广泛应用于C4ISR中。公司定位于近距无人作战系统商,打造基于平台化服务、精确打击、未来网络、制衡化、数字化的特色产业链。目前,围绕无人化平台、未来网络产品体系基本建成,形成了以新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等一系列企业核心技术能力,形成(配套)科研和批产优势。据《2008年中国的国防》白皮书称,预计到2020年全球C4ISR市场规模超过1300亿美元,目前我国C4ISR 尚处起步阶段,未来将充分受益我国国防信息化建设的快速发展。
    投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年收入增速分别为45.0%、19.2%、12.0%,净利润增速分别为64.2%、23.7%、21.1%,公司作为近距无人作战系统商,未来将显着受益于军民融合改革和军队信息化的发展趋势,公司产品需求空间广阔;维持买入-A 投资评级,6 个月目标价为26.0 元。
    风险提示:核心人员流失的风险;国防军费投入低于预期。

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