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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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川财证券,休闲服务行业周报:板块稳健增长 关注消费升级主线


    川财周观点
    本周休闲服务板块在上周企稳反弹后持续稳健增长,其中出境游、景区、酒店板块表现相对稳健,餐饮板块跌幅相对较大。个股方面,中青旅受益于乌镇、古北水镇景区良好的业绩表现,以及公司估值水平处于近5年历史低位的背景下,出现大幅反弹;凯撒旅游因调减定增规模,降低摊薄影响受到市场关注。中长期看,建议关注消费升级和行业基本面向好下细分板块的龙头个股,其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧线增长复苏的出境游板块,相关标的:中国国旅(601888)、首旅酒店(600259)、凯撒旅游(000796)。
    市场表现
    本周休闲服务指数上涨1.12%,跑赢沪深300指数1.70个百分点。板块共18只个股上涨,11只个股下跌,涨幅前5的分别是中青旅(6.26%)、凯撒旅游(4.68%)、国旅联合(4.47%)、华天酒店(4.24%)、天目湖(3.91%);跌幅前5的分别是三特索道(-9.42%)、西安旅游(-7.42%)、新华联(-2.06%)、岭南控股(-0.95%)、全聚德(-0.90%)。
    公司公告
    1、三特索道(002159):公司对2017年5月12日通过的非公开发行方案进行如下调整:1)发行数量:募集资金总额从不超过5.96亿元调整为不超过5.45亿元;仍由当代科技100%认购;2)资金用途:从用于红安天台山、南漳春秋寨民宿、南漳漫云村等项目调整为偿还银行借款和补充流动资金。
    2、凯撒旅游(000796):公司公告调整非公开发行方案,拟以不低于11.86元/股向包括海航旅游、凯撒世嘉在内的不超过10名特定对象增发31亿元,其中海航认购近9亿,世嘉投资认购3亿元,合计占38%。相比于2016年9月,此次在定增规模、发行底价、项目总投资额上有所变化。
    行业动态
    1、国家旅游局办公室发布了关于贯彻落实习近平总书记指示精神提倡实用避免奢华务实推进“厕所革命”有关问题的通知(国家旅游局);2、英敏特(Mintel)发布的《主题公园2017》报告显示,2017年,中国主题公园市场的零售额预计将达到395.45亿元人民币,比2016年增长27%。在2017-2022年间,该市场的零售额将以17.7%的年均复合增长率增长,到2022年将达到892.39亿元人民币(品橙旅游);3、黑龙江省旅游委制定并下发了《黑龙江省乡村旅游发展指引》(国家旅游局)。
    风险提示:国内旅游市场增速不及预期。

招商证券,济川药业(600566)2018年半年报点评:业绩符合预期 蒲地蓝增长逻辑逐步兑现


    18Q2蒲地蓝保持20%左右收入增速,进入地方医保+OTC放量逻辑正在兑现。18Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别+19%、+29%和+31%。蒲地蓝在17年以来新进河北、河南、青海、吉林、黑龙江、山东、安徽7省医保后,医院端增速得到明显提升,叠加OTC销售策略的改进,我们估计蒲地蓝18Q2在流感影响消失后仍然保持20%左右的收入增速,我们之前地方医保+OTC放量逻辑正在逐步兑现。其中我们估计18Q2蒲地蓝OTC收入增速40%左右,高于17年蒲地蓝OTC收入增速。其他主要产品中,我们估计18Q2小儿豉翘清热颗粒在流感过后仍然保持30%左右的收入增速;第三代补铁剂蛋白琥珀酸铁口服溶液保持翻倍增长势头;东科的黄龙止咳颗粒+黄龙咳喘胶囊和甘海胃康胶囊收入增速保持50%左右。我们判断在流感影响消失后18Q2的各产品增速具有全年的代表性。
    18H1费用控制良好。18H1整体收入毛利率84.72%,同比下降0.59个百分点,我们判断和公司产品在部分地区的新标执行全国最低价有关。18H1销售费用率51.13%,同比下降2.26个百分点,我们认为是公司成熟销售渠道优势的体现及OTC销售费用率稍低及其比例增大导致。18H1公司管理费用率5.67%,同比下降1.34个百分点,主要是18Q1收入由于流感爆发,但管理费用绝对额相对稳定导致,预计18H2将会回升。
    研发有望加强。公司发布公告,董事、副总经理董自波先生辞职,且不再担任公司其他职务。我们从年报信息判断董自波先生主管研发。我们认为公司在研发方面上升空间较大,有望通过新研发副总的招募引进强援,提升研发实力,加强公司产品储备。
    预计西藏恒川大概率通过大宗方式减持,对二级市场影响有限。公司发布公告,公司控股股东的一致行动人西藏恒川拟减持其持有的全部1221万股公司股票(占总股本1.50%)。从之前实控人之妻周国娣女士的减持来看(占总股本2.65%),64%左右是通过大宗减持,36%左右通过集中竞价减持。我们判断西藏恒川大概率也会主要通过大宗减持,对二级市场不会造成明显的冲击。此外,西藏恒川是上市公司管理层持股平台,我们期待此次减持完成后公司出台新的管理层持股方案,继续绑定股东和管理层甚至骨干员工的利益,激发管理层/员工经营活力。
    维持“审慎推荐-A”评级。我们预计公司18-20年净利润增速分别为33%/21%/21%,对应EPS分别为1.99/2.41/2.91元,当前股价对应18/19pe估值为25x/21x左右。公司医院渠道国内一流,部分二线产品放量迅速,我们预计18-20年利润有望保持25%的复合增速,维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示:产品销售不达预期;研发进度不达预期;产品质量风险;商业贿赂风险。

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证券日报,物业转型全靠"卖卖卖" 中航善达(000043)扣非净利三连负




  中航善达的“卖卖卖”模式已出现副作用。随着房地产资源的置出,上市公司房地产开发板块逐渐收缩,但物业管理业务的低毛利率仍难以支撑业绩。2018年,公司扣非净利连续第三年为负,共计亏损1.5亿元。
  为了解公司下一步战略,《证券日报》记者致电中航善达董秘办,工作人员称董秘与证代均出差,并向记者推荐公司品牌负责人韩经理。记者联系到韩经理后,韩经理再次以出差为由,拒绝了采访要求。
  深职院房地产研究所所长邓志旺向记者表示,从服务质量来看,中航善达的客户满意度较高,物业管理做得并不差。但作为一家老国企,中航善达有很多体制上的问题,负担比较重,所以毛利率远低于同行,转型的确是比较困难的。
  变卖资产获利12.42亿元
  中航善达2018年的年报数据十分亮眼。公司2018年实现营业收入66.56亿元,同比增长12.94%,实现净利润8.57亿元,同比增幅高达468.85%。但不难发现,公司实现盈利主要依赖12.42亿元的房产变卖款,若扣除多项非经常性损失,中航善达的扣非净利则亏损1.5亿元,这是公司连续第三年扣非净利为负。
  2018年7月份,中航善达挂牌转让惠东县康宏发展有限公司51%股权及贵阳中航房地产开发有限公司70%股权,成交价格分别为4.24亿元和9.24亿元。此外,公司在2017年转让了中航城置业(上海)有限公司100%股权及深圳市深越联合投资有限公司27%股权,并于2018年收到款项。扣除成本及各项费用后,上述四项资产转让共计实现投资收益12.42亿元,对公司2018年的业绩起到力挽狂澜的作用。
  然而,这是一个拆东墙补西墙的过程。
  数据显示,中航善达2018年前两个季度运行平稳,扣非净利维持在5546.5亿元与6248.12亿元,且与净利润相差不大。进入三季度,获得变卖房产收入后公司的净利润突飞猛进,但随着房地产板块收入的减少,其扣非净利润也陷入亏损。公司第三、第四季度净利润为7.05亿元及2594.02万元,扣非净利则分别亏损1360万元及2.55亿元。
  受此影响,中航善达2018年经营活动产生的现金流量净额为12.81亿元,相比2017年的25.63亿元锐减过半。变卖资产后,公司2018年末的总资产下降到132.36亿元,相比2017年末减少三成。
  转型物业毛利偏低
  房地产板块收缩的同时,中航善达的物业管理板块却未能支撑起业绩。
  数据显示,公司房地产开发业务共实现营业收入27.03亿元,占公司营业收入的40.61%;物业管理业务共实现营业收入37.18亿元,较上年同期增长29.68%,占公司营业收入的55.87%。但公司利润仍由地产板块支撑,2018年地产业务实现净利润6.81亿元,物业管理业务仅实现净利润1.64亿元。
  这暴露了中航善达转型的一个痛点,即物业管理模块的毛利率偏低。事实上,自2011年首次披露“物业、餐饮等服务业”的毛利率以来,该指标就一直处于下滑通道,从2011年的顶峰16.1%逐年下降到2018年末为11.76%。具体到物业管理板块则更低,毛利率仅为9.83%,比2017年再减少0.72个百分比。
  “这个毛利率在业内是很低的。”邓志旺告诉记者,好的物业管理公司毛利率可达30%,中等水平也有10%至20%的毛利率。数据显示,同样深耕深圳地区的龙光地产2018年物业管理板块毛利率为35.6%,碧桂园服务、彩生活等上市物业公司毛利率也在30%以上,体量较小的浦江中国,2018年中报毛利率为18.4%。
  事实上,中航善达在物业管理行业并非新手,中航善达的前身是由深圳国资委控股的深圳南光集团,公司原主营业务为物业管理、租赁和酒店服务。
  1994年上市后,深圳南光集团的业绩一直未见起色。为求生存,公司决定转型投资房地产,并于2007年更名为“中航地产”。然而,在2008年金融危机的冲击下,公司的业绩并不稳定,此后更因规模未达标,被国资委要求放弃开发业务,转型物业管理,并于2018年更名为“中航善达”。
  自2016年提出转型物业管理后,上市公司甩卖房地产资产已持续三年,扣非净利也连亏三年。接下来,回归老本行的中航善达如何应对危机,仍有待观察。

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天风证券,中公教育(002607)2019年年报点评:全业务高速增长 大比例现金分红展现白马龙头投资价值




    2019年收入91.8亿元,同比增长47.1%,归母净利18.04亿,同比增长56.5%。
    3月9日,公司公告2019年度报告,全年扣非后归母净利17亿元,同比增长52.79%,高于业绩承诺金额13亿元,业绩完成率132.25%(2018年业绩完成率120.73%),EPS0.29元,同比增长31.82%。
    同时,公司公告,向全体股东每10股派发现金股利2.40元(含税),共计派发现金股利14.8亿元,分红率82%。
    公职类招考培训具有季节性特征,Q1-4收入及同比增速分别为13.1亿(同比增62%,占比14.3%)、23.3亿(同比增42%,占比25.4%)、25.2亿(同比增46%,占比27.5%)、30.2亿(同比增46%,占比32.9%);整体来看Q1收入增速最快,Q4全年占比最高。
    截至2019年12月31日,公司货币资金27.2亿元,同比增长319%,主要系经营规模扩大,营业收入增加;交易性金融资产17.5亿;预收账款26.3亿元,同比增长37%;经营活动产生的现金流量净额24.7亿元,同比增长75.2%。
    维持盈利预测,给予买入评级
    经济转型将逐步提升职业教育在教育体系中的地位,大学毕业生人数持续增长是就业形势的重要风向标,优质供给严重不足是制约职业教育行业发展的主要矛盾,城镇化浪潮将推动公共服务水平不断提高,公共服务部门就业人群将持续扩大。
    借助A股资本市场平台,中公教育将拓宽融资渠道,为后续发展提供推动力。我们预计中公教育20-21年业绩分别为25.1亿、35.5亿,对应PE分别为53x、37x。
    风险提示:招生不及预期,行业招录人数低预期,核心人员流失等

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东兴证券,农林牧渔行业2018年7月第4周周报:鸡苗价格持续上涨 持续推荐禽链全板块


    行情回顾:上周(2018年7月16日-7月20日)农林牧渔(申万)下跌0.60%,跑输沪深300约0.61个百分点,跑赢整体大盘约0.53个百分点,位于申万28个行业第22位。农林牧渔子行业中,种子生产表现最好,涨幅为0.4%;粮食种植行业表现最差,跌幅为3.5%。
    鸡苗价格持续景气,持续推荐禽链全板块。本周毛鸡价格回落、鸡苗价格仍旧保持上升态势。短期来看受消费旺季因素影响,肉鸡的需求改善,稳定饲料价格将会使行业利润不断地反向传导到上游,有望推动肉鸡和鸡苗价格持续上涨。白羽肉鸡引种量连续三年处于低位,前期大量强制换羽补充的产能已经逐步淘汰,引种长期低位,强制换羽因2017年的价格处于低位及业内配种数量不足,整体表现为供给端收缩,上游产能不足逐步传导至中下游,毛鸡鸡苗价格有继续上涨的动力。建议关注禽链行业中白羽鸡全产业链的龙头企业,推荐关注民和股份、圣农发展。
    猪价趋稳,反弹尚未结束。本周全国猪价上涨态势趋缓,仔猪价格大幅上涨,猪粮比基本维持稳定。本周受台风和降雨等极端天气影响,生猪跨区运输受阻,致使区域性短缺出现,带动猪价小幅上扬。养殖行业整体盈利有所改善,但仍徘徊在盈亏平衡点上下,行业进入产能去化阶段。猪价处于大周期底部,具备配置价值。重点推荐有望随猪价上涨迎来估值修复的超铁标的天邦股份、正邦科技;建议持续关注出栏量高速增长的生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份。
    上周投资组合为:中宠股份20%、海大集团20%、温氏股份20%、唐人神20%、生物股份20%,组合收益率0.26%,跑赢沪深300,0.26%,跑赢行业指数0.86%。
    本周投资组合为:中宠股份20%、海大集团20%、温氏股份20%、唐人神20%、生物股份20%。

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兴业证券,青岛金王(002094)业绩预告符合预期 长期看待协同效应


    投资要点
    事件:公司公告中报业绩预告,营收以及归母净利润分别为 20 亿以及 3.06亿,同比分别增长88%以及490.9%,EPS 为0.811,符合预期。
    大幅增长受惠并表,其中约2.2 亿非经常性收益。公司2H17 营收净利大幅增长主要来自于1.5 月并表杭州悠可,其中认列约2.2 亿的非经常性收益,2.并入广州韩亚100%股权; 3.并入月沣剩馀40%股权;以及4.新增青岛金王产业链公司。三者分别运营自有日化品牌、线下渠道运营(屈臣氏、万宁)以及布局全国代运营线下渠道公司。扣除并表因素计算备考业绩,预期内生增速约为29.7%。
    解禁以及对于协同的疑问影响公司短期股价表现。公司近期股价疲弱来自1.减持新规影响公司配套融资进度,也包含2.明日(6.15)将解禁约3025万股(占总股本8%,2016 年定增并购广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权)。当前股价19.92/股,当初发行股票购买资产成本约16.35/股,配套融资成本约21.85/股。3.公司线上线下合并大致完成,然而彼此之间如何产生协同为市场关心重点,我们将持续观察公司运营以及数据的合理性
    盈利预测及投资建议:青岛金王拥有完整的渠道铺设,线上收购杭州悠可切入化妆品电商领域,线下收购上海月沣扩展渠道运营,打通屈臣氏、万宁等,并且积极布局全国各省运营商,完成全渠道布局。17 年2 月,金王签约韩国第三大化妆品集团Tonymoly,布局完整,发展可期。预期2017-19 年摊薄后扣非归母EPS 分别为0.78/0.92/1.13(杭州悠可并表后,2017 年将出现约0.43 元EPS 的非经常性损益),扣非归母PE 分别为27.3x/23.2x/18.8x。
    风险提示:配套融资不如预期,协同不如预期导致内生增长缓慢。

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证券日报网,建设银行(601939)五大抓手探路扶贫新模式 "产消联动+综合服务"构建首都消费扶贫大格局




    12月18日,银行业保险业例行新闻发布会在京举行。中国建设银行行长刘桂平在发布会上表示,建设银行全面深化落实中央关于脱贫攻坚的决策部署,聚焦“两不愁三保障”,按照总书记强调的“六个精准”要求,创新精准帮扶方式、加大精准帮扶力度,已经形成了党建统领、总分支行四级书记抓扶贫的有力有效机制,制定了“跨越2020”金融精准扶贫行动方案、脱贫攻坚重点地区信贷业务差别化支持政策等精准扶贫系列配套制度,构建了全行扶贫、全员扶贫的金融大扶贫格局;并通过电商扶贫先行、信贷扶贫创新、服务网络延伸、公益扶贫带动、积聚资源扶贫“五大抓手”,探索出金融赋能乡村的内生式、可持续精准扶贫模式。
    据其介绍,今年以来,全行直接投入帮扶资金已超过1.9亿元;派出扶贫干部近1700人;从832个国家级贫困县直接购买农产品7800多万元、帮助销售8.59亿元;全行产业精准扶贫贷款余额620亿元,个人精准扶贫贷款余额190亿元,带动服务建档立卡贫困人口24万人。
    “建设银行已积累优化了一批值得在全国推广复制的具有地方特色的新做法、新模式,在北京探索出的“首都式金融扶贫”模式就是一个生动的实践案例”,刘桂平表示,北京是全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心,国家党政军机关、央企高校聚集,常住人口有2300多万,年市场消费总额超2万亿元,并具有“大城市、小农业”特点,农产品主要依靠外省市供给,因而“首都式金融扶贫”具有相当强劲的助推力和发展前景,2019年消费贫困地区产品总额达177亿元。
    为实现贫困地区和经济发达地区交融共享、稳固提升脱贫成果,为“后扶贫时代”乡村振兴战略的全面实施破局开路,建行北京市分行纾解痛点、创新赋能,以“两馆一卡”奠定基础,以“国企联盟”开拓市场,以“党建扶贫”巩固初心,打造出一套“统一认识+渠道共享+场景创新”的金融扶贫可持续模式。截至目前,北京消费扶贫爱心卡发卡量已突破60万张,是建行目前最受欢迎的信用卡产品之一。北京市分行的一系列举措,引领全行做扶贫,发动群众献爱心,构建起大众扶贫新范式。

民生证券,诺普信(002215)打造遥遥领先的农资分销和农业综合服务商


    报告摘要:
    公司为国内制剂龙头,显著受益行业集中化带来的份额提升
    土地流转将使种植趋于集中化,国家政策也鼓励农业适度规模经营,种植大户、家庭农场、专业合作社等规模经营主体不断涌现和增加。农业生产的集中将会推动农资流通和农资生产领域集中度提升,同时即将出台的新《农药管理条例》推行农药经营许可,未来将逐步淘汰一大批中小型农药流通商,加速行业集中,具备产品和渠道优势的企业有望在竞争中胜出。公司作为行业龙头将明显受益,未来公司的制剂市场份额有望从3%左右提升至10%以上,相当于现有销售规模提升2 倍。
    田田圈线下区域运营体系逐步完善,打造遥遥领先的农资分销平台
    农业生产资料主要包括化肥、种子、农药、农机等,合计市场规模超过1 万亿,而农药的市场规模不到1000 亿,相对比较小。但是农药因为使用频率高和专业性强等特点导致农民对农药使用的技术服务需求最多、频率最高,公司借助这一大优势拟打造遥遥领先的全农资分销平台,在渠道中逐步导入其他农资品类,利用田田圈品牌逐渐积累的会员优势,联盟众多的县级经销商和乡镇级零售店集中采购,去争夺体量是原有农药市场10 倍的一个市场份额。经过长达两年的迭代试错,公司已经找到可行的模式,同时坚定了转型田田圈的决心。
    坚定转型农业综合服务商
    规模经营对农业服务提出了新的要求,最新的农业1 号文里面也提到鼓励经销商转型做综合农业服务商,跟公司的战略完全吻合。农业服务将覆盖农业生产的产前、产中和产后,公司积极在线上和线下布局,打造了PCA+田哥田姐的线下植保服务体系、作物圈支持、无人机病虫害防治、农村金融服务平台等,未来甚至可以通过合作方式向消费品代购、农产品销售等服务拓展,全面坚定地转型农业综合服务商。
    逐步打造大三农互联网生态圈
    由于农村信息基础设施落后和农民消费习惯转变缓慢,我们相信农业互联网的发展未来一定需要线下入口,过去两年的实践证明农资、消费品、农产品三大入口中最有可能胜出的是农资,未来大概率是依托遍布全国3 万多个乡镇的几十万家农资零售店作为农民接入互联网的入口,同时搭载农业服务、消费品代购、农产品进城、物流仓储、政府、银行、电信等功能模块,田田圈目前卡位极好。
    盈利预测与投资建议
    预计16-18 年EPS 为-0.37、0.39、0.54 元,公司二期员工持股购买完毕,一二期共超6 亿元,综合成本约10.65 元/股,安全边际极高,维持“强烈推荐”评级,目标价15.60-17.55 元/股,对应17 年40-45 倍PE。
    风险提示:农资行业整体低迷的风险。

国泰君安证券,新兴能源行业:高端三元供不应求 价格坚挺


    新能源汽车:高端三元价格坚挺。2017年年底至今,高端三元电池并有出现价格下滑的问题,一方面是A级乘用车补贴没有下滑,更重要的是目前行业里面动力三元技术较为成熟的企业并不多,电池方面宁德时代、孚能科技能够进入高端供应链,正极材料方面也仅有当升科技、长远锂科等几家较为成熟,且这几家均处于满产状态,因此,高端三元体系呈现供不应求的状态。这几家企业产能利用情况也一直处于较好的状态,近期更是处于满产情况,所以判断下半年三元体系价格会继续坚挺。整车产销向好。关于缓冲期后的销量问题,我们做了大量调研,先后和吉利、江淮、奇瑞、杉杉、中伟、雅城等众多整车、锂电材料等企业进行了访谈,得出结论如下:①由于本次缓冲期时间够长,整车企业普遍准备充分,前后衔接良好,采用A00级车升级的方式,补贴影响非常小。比如吉利知豆2升级为知豆3,续航里程从155km增加到300km,江淮IEV6升级版续航里程从160km增加到310km,A00的销量一定程度可以延续;②A级车方面,部分优秀车型订单爆棚,比如吉利的EV450和Gse订单已经排到了3月以后,甚至出现产能够不应求的局面,排产已经到了3个月以后;因此,缓冲期后销量极为乐观。投资建议:推荐高镍三剑客:当升科技、杉杉股份、新宙邦;推荐新纶科技、亿纬锂能、国轩高科等。
    风电:风电:第七批补贴目录发布,关注风光运营商的投资机会。风电三步走行情第二步信号再度出现--5月新增装机增长20%,运营商加速风电场并网。能源局要求新增路条要采用竞争性配置,但新增路条要到19年底以后才能够形成并网,短期影响有限。而近期风电已经出现了三步走行情的第二步信号--运营商加速风电场并网。运营商业绩普遍大增,限电改善是主要原因,我们认为限电改善有很强的持续性,运营商IRR有望大幅提升,随着运营商投资热情的回升,我们判断行业景气将沿着运营商→主机厂→零部件传导,因此我们提出“三步走”的判断,从运营商到主机厂到零部件的“三步走行情”可期,后续有望看到风机招标价格见底回升。看多全产业链,随着第七批补贴目录公布,风电运营商也将大幅受益;推荐风机制造和风电运营龙头金风科技、央企运营商节能风电。

平安证券,电子行业:借鉴海外、放眼雄安 城市数字化大势已定 AI引领安防智能化变革


    城市数字化大势已定,视频采集是前端入口:伴随着大数据、移动云联网、亐计算、物联网、人工智能技术的不断进步,国内“智慧城市”的建设走向高潮。安防行业作为智慧城市的安全之门,同时也担负着智慧城市中智慧交通、智慧金融、智慧社区等多个系统视频图像识别的“智慧之眼”。
    随着智慧城市项目不断落地以及智能化要求提高,安防企业凭借多年平安城市项目及技术经验,积极参与智慧城市建设已经成为行业大趋势。根据中安协发布《中国安防行业“十三五”(2016-2020年)发展规划》指出,“十三五”期间,安防行业将向规模化、自动化、智能化转型升级,且到2020年,安防企业总收入达到8000亿元左右,年增长率达到10%以上,实现行业增加值2500亿元。
    芯片端国际厂商主导,国内厂商迎来替代良机:目前安防芯片的主要厂商数量不多,主要由国际大厂TI、安霸等占据主导地位,中国在这领域起步较晚。对于未来芯片的发展,从目前来看主要是更高的像素、帧率,更低的照度和动态范围,更低的带宽占用、更高的传输效率,以及更加智能的ISP算法等。国内生产资源非常丰富,同时工业化、标准化及第三方的介入给芯片设计业者提供了快速进入市场的可能,从而掦动了芯片国产化和产业化的逐步升级。安防行业的蓬勃发展,以海思、国科微、中星微、富瀚微为代表的一批致力于国产芯片研发生产的企业,逐步涉入到安防芯片上。另一方面,国内芯片厂商在芯片布局上紧密契合国内客户的产品演进,掦动视频监接产业的持续升级。叠加芯片国产化的浪潮,国内芯片厂商迎来发展和导入的良机。
    大浪淘沙方显龙头本色,强者恒强态势明显:随着视频监接规模的扩张,后端智能化应用成为未来行业的核心,并且随着平台开放云通等方面基础架构升级的逐步完善,后端智能化不断深入,网络化+高清化为安防智能化升级提供了产业基础。在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,在行业增长趋稳放缓的背景下,价格竞争激烈,高、中、低产品的界限日渐模煳,凭借规模效应带来的成本优势,龙头厂商的市场地位将进一步稳固。另外,从2010年至2017年,我国视频安防市场中运营服务占比上升了2%,而安防设备占比下降了8%。相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,未来将迎来安防运营服务黄金周期。
    投资策略:受平安城市建设,北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、深圳大运会等安保项目的掦动,我国视频监接市场迅速打开,并借助人工智能、亐计算等前瞻技术逐步将应用延伸至智能家居、智能交通、智能医疗、智慧城市等领域,整体市场规模持续扩大。芯片端:随着中国安防市场的迅速发展,在国产化趋势下,安防芯片市场迎来良机,建议关注国内芯片厂商国科微和富瀚微。
    设备端:在价格竞争激烈,高、中、低产品的界限日渐模煳,凭借规模效应带来的成本优势,龙头厂商的市场份额有望进一步提升,同时,安防龙头大力开拓AI技术的产品模式和应用市场,与现有解决方案相整合为企业铸就宽广的护城河,建议关注海康威视和大华股份。
    风险提示:1)技术更新换代风险:随着亐计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业的业务模式和应用需求可能会随之演变。如果产业链公司不能密切追踪前沿技术的更新和变化,不能快速实现业务的创新发展,未来发展的不确定性风险将会加大;2)行业竞争加剧风险:国内安防芯片发展速度快,但国外企业在安防芯片领域起步较早,在规模和技术上有较大劣势。安防行业中游进入壁垒不高,竞争者采用低价策略,龙头不得不维持价格优势,行业附加值走低;3)国家政策风险:
    国家政策的支持是安防行业繁荣的重要原因之一,未来国家政策的走向对安防行业的影响较大;4)汇率波动的风险:产业链中的大部分公司的采购及销售涉及外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。

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